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珠海亿邦制药IPO申报显出代理迷雾

2012-03-07 10:18 来源:21世纪经济报道 作者:王卓铭我要评论 (0) 点击:

核心提示:亿邦制药独家代理的银杏达莫注射液和奥硝唑注射液销售额远高于自产品种,2011年银杏达莫注射液销售额为2.35亿元,奥硝唑注射液为5821万元。业内人士指出:“如果这样的公司都能上市,那么所有制药企业都能把销售公司剥离出来单独上市了。”

珠海亿邦制药IPO申报材料于3月2日正式披露。

亿邦制药是国内克林霉素磷酸酯溶媒结晶针剂(商品名:福德)的独家生产企业,公司官网信息显示,“拥有年产粉针剂3000万支、冻干粉针剂1000万支、大容量注射剂1200万瓶”。

证监会周报显示,亿邦制药尚处于“落实反馈意见”阶段,并未进入发审委审核的阶段,不过这份新鲜出炉的亿邦IPO申报稿已透露出很多信息。

亿邦主要产品克林霉素磷酸酯为抗感染药物,2009年至2011年,该产品占公司营业收入总额比例分别为35.34%、30.37%和32.54%。同时,亿邦制药计划募集3.96亿元也主要投向抗感染药物生产线的建设。

尽管表面业绩优秀,但2011年开始,卫生部正式启动了为期三年的抗感染药物临床应用的专项整治,对医院使用抗生素的种类和数量进行了严格的限制,亿邦制药旗下品种几乎都有可能成为整治对象。

更为关键的是,亿邦制药还面对隐匿关联关系、变相利益输送的潜在质疑。这一切背后,私募股权投资基金昆吾九鼎浮出水面。

珠海亿邦制药股份有限公司

代理迷雾

公司资料显示,最近三年,亿邦制药资产药品销售收入分别为1.02亿、1.26亿和1.42亿元,全资子公司亿邦医药主要销售自产药品和代理品种,近三年销售收入分别为1.87亿、2.88亿和2.94亿元,连续三年占公司营业收入超过64%。

亿邦制药代理的品种主要是银杏达莫注射液和奥硝唑注射液,均为独家代理。这两个品种是另一家制药企业山西普德的产品。银杏达莫注射液是银杏叶提取物类产品,属于心血管用药,国内只有5家企业生产。奥硝唑注射液是一款抗菌药物,全国仅有山西普德和南京圣和两家企业能够生产。

无疑,亿邦代理的这两个品种称得上明星产品。2011年,银杏达莫注射液销售额为2.35亿元,奥硝唑注射液销售额为5821万元。相比而言,亿邦自产的克林霉素磷酸酯的光芒则被掩盖。

正因为亿邦制药代理品种的销售额远高于自产品种。所以业内有人士指出:“如果这样的公司都能上市,那么所有制药企业都能把销售公司剥离出来单独上市了。”“一家营业收入主要来自医药代理的公司,能叫做制药公司吗?”

亿邦制药证券部孟婷告诉记者:“代理加自产,这本身就是公司的商业模式。代理销售比例过高的问题我们也意识到了,但不影响公司制药企业的本质。”

然而事情并没有那么简单。在亿邦制药披露的股权结构中,九鼎投资旗下的商契九鼎、夏启九鼎和昆吾九鼎三家机构分别在2010年底参股。目前九鼎系实际控股亿邦制药10%,并推荐了董事、监事各一名。

山西普德方面,九鼎系也在其中。2010年2月11日,九鼎投资另三家分支机构立德九鼎、宝嘉九鼎、宇鑫九鼎增资入股山西普德,合计持有普德14.99%的股份,并未向其派出管理董事或监事。

虽然亿邦制药招股说明书中,将普德和亿邦的关系认定为“不存在关联关系”,但高比例的代理收入和九鼎的参股格局,使得两公司之间的总代理协议却存在多处疑点。

九鼎系另类变现?

2009年底,亿邦和普德签订了上述两个品种的总代理协议。签约之后不到两个月,九鼎系就参股了山西普德。按照一般私募股权基金谈判、参股的进度来看,很有可能在亿邦签署总代理协议之时,九鼎已经在和山西普德接触。

另外,亿邦制药总代理的价格也很低。招股说明书显示,银杏达莫注射液5ml规格,亿邦从普德的采购价为1.5元,10ml规格的为2.8元。奥硝唑注射液5ml规格,亿邦的采购价为1.18元,10ml规格为1.47元。

2010年广西壮族自治区集中采购中,山西普德的10ml银杏达莫注射液中标价23.41元;2011年陕西医保采购中,山西普德5ml银杏达莫注射液中标价15.98元,10ml奥硝唑注射液中标价为31.91元(为出厂价1.47元的21倍)。

按此推算,亿邦制药代理的这两个品种零售价比出厂价普遍超出1000%,个别地区的零售价甚至是出厂价的2100%。

一位业内人士介绍:“零售价和出厂价的比例,业内称为扣率。比如10倍的价差,业内称为‘10扣’,即出厂价为销售价的10%。一般来说,普药的出厂价约为20扣,一些独家、热卖的品种可能高达50扣。”

山西普德销售部一位工作人员也表示:“10扣的比例确实有点低了。这两个品种的出厂价,或许高层另外有协议,我这个层面就不清楚了。”

亿邦招股说明书显示,山西普德在2010年亿邦总代理之前,上述两个品种的出厂价与总代理价一致。不过上述业内人士表示:“总代理商一般会和普通代理的价格有所差别。尤其是在产品热卖的情况下,山西普德应该更有议价权才对。”

2011年,亿邦制药实际从山西普德采购1.023亿元,当年亿邦这两个品种的销售收入为2.93亿元。总代理商的身份使亿邦制药获得了近190%的毛利。

根据以上种种,有业内人士分析,山西普德和亿邦制药在某种程度上已经绑定,亿邦制药成为普德的销售商,普德则将利益输送给亿邦制药,九鼎系在背后潜移默化地推进了这种关系的形成。

2月1日证监会公布的515家拟上市公司名单中,九鼎系参与的企业多达19家。有消息显示,九鼎系在2011年下半年就减少了新投项目,转为将已投资项目包装上市,以谋求退出变现。

“亿邦+普德”这一上市模式或许正是九鼎系加速变现的例证之一。

Tags:珠海亿邦制药 药品代理 山西普德 九鼎系

责任编辑:refine

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