在医疗管制放松的背景下，中国火速诞生了近30家医生集团，发展最快者已实现盈利并临近上市，对于这一新生事物，投资人分化为两派，投入重金或冷眼旁观。医疗行业天然的长期属性与资本的短期回报性发生了碰撞。

近日，张强医生集团发文首次确认终止第一轮融资计划。而另外一些医生集团也频繁传出将获得资本投资的消息，但实际上很多投资并未到位。

对于资方为何终止张强医生集团的投资计划，创始人张强并未过多解释。而对于公司的发展，在他看来，医生集团自身实力足以满足现阶段轻资产模式对资金的需求，只占少量股份的融资计划搁浅，不会影响医生集团的快速发展。而张强医生集团疝外科首席专家、临床基地总监鲍宇克向21世纪经济报道记者独家透露，“张强医生集团或将在10月登陆上海股权托管交易中心。”

医生集团是在中国放松医疗管制背景下，近两年涌现的新兴医疗服务组织，资本界对其青睐有加却又审慎观望，业内多位资深人士向21世纪经济报道记者分析，目前很多资本都看到了医生集团的发展前景，但很多热钱追求快回报，而医疗投资回报往往周期较长，且从其规模及模式看，医生集团尚无法实现高速增长。

不过，上述人士大都认为医生集团是医疗行业的重要发展方向之一，善方医院院长杨文表示，未来将有更多的医生参与到这个开放性平台。善方医院是于今年9月20日成立的私立高端医院。

对于医生集团目前的发展，阿里健康副总裁倪剑文对21世纪经济报道记者说，前期医生集团都在跑马圈地，把各种优质的医疗、医生资源进行整合，但线上出口比较薄弱。业内资深人士刘谦甚至认为，医生集团与移动医疗结合才是完美搭档。

计划登陆科技创新板

近两年来，新兴的医生集团搅动着资本圈，很多医生集团成立之初即宣布获得风投注资。

9月8日，刚刚成立的深圳医生集团“名医汇”宣称将获得来自财富投资、中国凯利集团、北控医疗健康（02389.HK）等多家机构的意向投资，金额超过6000万元；被称为中国首个“体制内医生集团”的“大家医联”披露已获得2000万投资；9月底成立的冬雷脑科医生集团获得中卫、建信康颖、飞马旅三家基金联合投资；凯尔锐肾内科医生集团成立仅仅3个月时，有媒体披露其获得不菲估值，与一家投资机构签署了5000万元人民币的投资意向书，并“与更多投资机构洽谈亿元规模的投资意向”。

据悉，在成立之时，凯尔锐医生集团便规划出清晰的商业模式及资本发展路径，宣称将通过收购自建、占股合作等形式开办“连锁肾病治疗及血液透析中心”，同时投资肾病透析行业的新技术项目。其具体发展计划为，控股经营12家高品质、盈利好的连锁肾病透析中心，预计年总收入4亿元人民币，净利润1亿，争取在2018年上市；上市后，凯尔锐计划通过收购或自建拥有100家以上肾病透析中心，估值达到近百亿元。

不过，有业内人士透露，很多风投对医生集团的投资计划仍然处于“意向中”阶段，真正拿到投资者为数不多。

而近日，张强医生集团亦发文首次确认“终止2014年底启动的第一轮融资计划。”

张强医生集团成立于2014年7月，是中国第一家体制外医生集团，试图为走出体制的医生搭建自由执业平台。成立一年多来，医生集团组建了多个专家团队，与和睦家、沃德医疗中心等高端私立医疗机构合作，通过提供医疗服务取得分成收入或保险支付。

对此，张强表示，只占少量股份的融资计划搁浅并未影响公司的运行发展，凭借医生集团自身实力足以满足现阶段轻资产模式对资金的需求，并称，若一切顺利，张强医生集团将于年前登陆上海股权托管交易中心的科技创新板。

这一消息得到了另一信源的确认，9月20日，在善方医院开幕式上，鲍宇克向21世纪经济报道记者独家透露，“张强医生集团或将在今年10月登陆上海股权托管交易中心，目前评审工作已基本完成。”

“张强医生集团现已实现盈利，但初期并不看重回报，因为做医疗是一个长期的过程，一直以来张强医生集团对融资的态度很‘谨慎’，引入投资也是希望能够推动医生集团的整体发展。” 鲍宇克向21世纪经济报道记者表示。

而在业内人士看来，张强医生集团希望在融资的同时，有更多的自主空间，避免被资本左右发展路径、经营决策等。

工商信息显示，上海张强医疗科技有限公司已经改为股份制公司，相关股份制结构搭建完毕。

据了解，上海股权托管交易中心的科技创新板是上海市政府计划推出的板块，定位为服务上海科创中心建设，其与上证所计划推出的战略新兴板有所不同。

根据战略新兴板的相关方案，其将面向已经跨越创业阶段进入高速成长、具有一定规模的企业；而科创板将重点面向尚未进入成熟期但具有成长潜力，且满足有关规范性及科技型、创新型特征的中小企业。

此外，相较新三板500万元的投资门槛，科创板对个人投资者的门槛设置仅为50万元，且设定了宽松的50%涨跌停板限制。

资本的选择

在得知张强医生集团5000万融资终止的消息后，阜外心血管病医院心脏外科副主任医师、大家医联医生集团创始人孙宏涛唏嘘不已，他曾与多家资本接触并发文总结了投资人对医生集团关注的重点：医生集团内部成员稳定性、可复制性、是否可规模化、创始团队结构合理性以及商业模式等。

近期接受21世纪经济报道记者采访的多位业内人士也认为，绝大多数创业项目本就很难拿到投资，如果仅是几个同科室大夫小作坊式的创业，则更难拿到投资。

天津市远程医疗协会会长冯雪说，一些所谓声称要输出品牌和管理的医生集团，根本不需要太多的医生去实施，腹透室、血透室甚至都无需医生处理，一些老护士即可。“只有将工序流程化才能产生更多效益。风投要求企业可上市退出、可被并购，或长期可持续发展，但目前很多医生集团并不具备这些条件。”

冯雪向21世纪经济报道记者分析，很多资本都看到了医疗产业未来的发展方向与回报，但医疗创业项目难以拿到风投的深层次原因是，医疗本身属性与资本逐利性的差异。

投中研究院认为，人们对医疗的需求促进了行业的快速发展，特别是“十二五”以来，医疗行业发展迅猛，期间医药行业年均复合增长率超过20%。预计到2015年，我国医疗卫生行业总支出为将超过4万亿元，占GDP比重约为5.7%。

正因看到了医疗健康产业的发展空间，很多资本密切关注并参与投入。在今年4月23、 24日，投中集团举办的“2015中国投资年会”上，红杉资本中国基金合伙人陈鹏辉透露，医疗在红杉资本投资中占比20%-30%。

但医疗行业壁垒较高。“对于服务性医疗企业而言，单个机构容易形成业绩上限，模式复制的规模及速度也有限，而这并不是热钱期待的滚雪球似的快速回报形式。”

“医生集团普遍是合伙制，输出智力、劳务，在这种模式下，只有少数才能经营出较大的第三方平台、获得较大的回报。”冯雪表示。

资本天生具有逐利性，目的是为了回报。投中数据显示，2015年第一季度国内医疗健康行业VC/PE机构共发生15起退出：殷拓退出老百姓大药房连锁股份有限公司(603883.SS)，账面回报率2.00，账面退出回报为2.46亿美元；九鼎医药退出福建广生堂药业股份有限公司(300436.SZ)，账面回报率1.97，账面退出回报为3878万美元；浙江优创退出宁波美康生物科技股份有限公司(300439.SZ)，账面回报率5.68，账面退出回报为1867万美元等。

此外，现有医生集团商业模式的利弊，也让投资人举棋不定。医生集团是在中国放松医疗管制背景下，近两年涌现的新兴医疗服务组织，包括体制内、体制外和互联网三种模式。医生或脱离公立医院自由执业、或利用业余时间多点执业。据业内人士不完全统计，截至目前，已成立30家左右医生集团，半数以上于今年5月后成立。

体制外医生集团的典型代表包括张强医生集团、万峰医生集团、杏香园、中欧医生集团等，与这些医生集团签约的医生完全脱离了体制自由职业，医生团队与医院签约，医生集团与医生团队签约，并成为这些医生团队的母体，医生通过医疗服务获得收入。按照国际惯例，支付方为保险公司。

不过，这一模式对医生的进入门槛较高，要求医生个人及团队较为权威。另外，体制外医生集团属于新生事物，各项机制还不健全，医生执业或面临诸多潜在风险。更为重要的是，体制外医生集团无法与医保打通，患者支付是其瓶颈。

体制内医生集团的典型代表包括大家医联、中康医生集团、广州医生工作室、心血管医生集团等。由医生集团为签约医生提供对口执业医院（以基层公立医院和高端私立医院为主）开展医疗服务。

但这种模式受第一执业单位影响，“走穴式”的多点执业无法充分发挥医生个人能力，医生只能在相对狭小的范围内执业，且无法有效管理自己时间。另外，医生选择院外“走穴”执业可能会面临的医疗纠纷等风险。

移动医生集团的典型代表主要包括三甲医生集团、微医集团等，这种模式目前以线上为主，暂未涉足线下实体。

谁将胜出？

尽管医生集团存在各种短板，资本实际参与度有限，但医生集团的形式仍受到业内越来越多的认可，甚至包括地方卫计委的支持。

5月11日，北京市卫计委发布了鼓励多点执业的具体措施，其中提到：“鼓励链接大医院和社区，为患者提供连续诊疗服务和疾病管理的专科‘医生集团’的组建。探索筹建支持医生创业的‘孵化器’。”

“按照国际惯例，医疗卫生不可能全部由政府包办，应由市场配置资源。”善方医院院长杨文向21世纪经济报道记者表示，“医疗行业应该由市场引领，而政府负责基本公共卫生、重大疾病、特困家庭的扶持等。推进包括医生集团在内的医生独立执业，对我国医疗体系重构具备深远影响和积极意义。”

杨文还向21世纪经济报道记者透露，善方医院正与包括张强医生集团在内的多家医生集团接洽，未来将做成一个开放平台，中国的“医生集团+保险”商业模式开始出现，促进医疗保险由目前以经办业务为主向健康管理性保险业务转变，推进医疗保险向本质回归。

对于医生集团未来如何更好地发展，有业内分析人士指出，移动医疗与医生集团结合的形式或是一条不错的出路。

资深人士刘谦认为，相对于公立医院成熟精密的医疗体系，医生集团必然只能走轻资产路线，切入诊疗技术含量高的环节，瞄准支付能力强、服务体验要求高的患者，通过技术、服务和协作以跟公立医院区分。

刘谦举例分析，“网络问诊”类型的APP可以帮医生集团筛选合适的目标患者，目前已有很多心血管、糖尿病、肿瘤、免疫疾病等垂直领域的APP，聚拢了相当数量的患者；“云影像”和“移动检验”类APP则可以部分解决医疗支持服务缺乏的问题；“医患随访”类型的APP可以帮助医生集团实现持续的患者随访追踪；“医患点评”类APP可实现类似大众点评的功能，提升医生在患者中的知名度等。

事实上，移动医疗目前已向医疗全产业链发展，未来与医生集团的结合或成为趋势。

9月9日，艾瑞咨询发布的“2015在线医疗行业报告”显示，在线医疗产业链基本成型，医疗服务板块和医药电商板块的各细分领域基本完善，在线医疗行业市场规模将超过170亿。

在医生集团发展的同时，很多互联网企业也关注其线上出口。在不久前的2015年医生集团大会上，阿里健康副总裁倪剑文对21世纪经济报道记者说：“前期医生集团都在跑马圈地，把各种优质的医疗、医生资源盘在一起，但我们注意到，医生集团后面的出口现在几乎没有，至少线上出口相对薄弱，医生集团和互联网企业如何对接，这是阿里健康现在努力做的。”

9月24日宣布融资3.94亿美元的挂号网也发布了其战略目标，此前3月28日，其已更名为微医集团。在业内人士看来，这是其转变经营的一个方式。实际上，挂号网只依靠挂号的形式，在医疗领域并没有太多黏性，而随着各个医院自身APP的推出，网络挂号的模式也岌岌可危。

“所以他们要推出微医集团，实际上也是移动医生集团的一种类型。”一位业内人士向21世纪经济报道记者指出