新医改调查   　　

什么是“两票制”   　　

“两票制”是相对“多票制”而言的，指药品生产企业到配送企业开一次发票，配送企业到医疗机构开一次发票。过去“多票制”环境下，药品从生产到销售要经过多层经销商转手、多次开票层层加价，最终导致药价被一步步推高。   　　

伴随着“两票制”的到来，医院开始收紧处方单，药企以往“躺着挣钱”的日子将一去不返。有分析认为，由于具有一定的滞后性，药价下降仍有待时日，消费者不一定感受那么及时和明显。  

在二级市场上，医药板块成为今年以来A股的大明星，但有分析指出，板块估值已经达到历史高位，调整风险也快速上升。   　　

近日，随着广东省药交平台下发《关于做好我省医疗机构药品交易“两票制”相关工作的通知》，广东省“两票制”已进入实质性执行阶段。   　

药价下降仍有待时日   　　

按照广东省此前公布的实施方案，药品流通集团型企业内部与全资（控股）子公司之间调拨药品可不视为“一票”，但最多允许开一次发票；而对于符合特别偏远、交通不便等条件的基层医疗卫生机构（不含城区卫生服务中心）配送药品，允许药品流通企业在“两票制”基础上再开一次药品购销发票。此外，广东省药交平台通知还显示了第一批249个不执行“两票制”的品种清单，主要是国家实行特殊管理的麻醉药品、精神药品、医疗用放射性药品、医疗用毒性药品。有业内人士认为，“两票制”的实施的确会加速医药行业洗牌，但对于医院和消费者却影响甚微。

 “伴随着‘两票制’到来的，是大批中间批发商的出局。”一位业内人士透露，新政监管下砍掉了诸多不必要的流通环节，缩减并明晰了整个过程，“过票”的商业公司将倒在政策高压线上。“同时，药企也增加了数倍的工作量，有的甚至不知道票该怎么传，但这个过渡期大家都会熬过去。”他认为。   　　

他分析指出，药价下降仍有待时日，消费者不一定感受那么及时和明显；同时，“两票制”的确会一定程度提高行业集中度，利好全国性大型医药流通企业；此外，还有大型药企反映，受“两票制”影响，药品的出厂价和销售费用同时有了较大的提升。   　　

药企难再“躺着挣钱”   　　

今年初，全国多省市开始推行按病种收费，其中不少都实行“一口价”“按病种打包收费”。我国当前一大主旋律就是医保控费，“宝剑”高悬的同时，医院开始收紧处方单，不少药企以往“躺着挣钱”的日子将不再。   　　

“的确有不少获益的药品类别，比如临床基本药物和部分新药，能够在新医改背景下实现销售放量；生物制药行业中的体外诊断试剂行业、血液制品等行业也在最近几年获得了高速增长。但还有很多昔日卖得好的产品，在医院渠道出现断崖式下跌。”一位观察人士透露，比如辅助用药、预防类用药、中药注射液、口服抗生素等，由于“限抗令”等各项政策的影响，市场开始大量萎缩。他认为，总体来说，被“砍掉”的确实有很大一部分属于“药物滥用”范畴内的，消耗有限的医保费用不说，还可能导致患者产生耐药性。   　　

“医药行业正在快速分化，不愁卖的依然能够在医院渠道、药店渠道或者线上渠道大卖；受制于政策导向的就可能越来越难生存。”其认为，医药行业实际上已经告别了“高增长”时代，不少药企甚至打起了卖保健品、食品的主意，因为后者门槛和技术含量都更低。   　　

医药板块有调整压力 不宜抄底   　　

今年以来，医药板块成为A股市场上最为耀眼的主题之一。记者对比发现，2017年A股273家医药上市公司合计实现营收1.18万亿元，同比增长18.63%。实现归属于上市公司股东净利润1013.51亿元，同比增长22.08%。今年一季度，这些医药上市公司合计实现营收3271.87亿元，净利润283.24亿元，同比增长25.12%和27.64%。这也意味着，一季度行业整体业绩显著加速增长，创新药、优质仿制药、疫苗、流通和服务快速增长，带来相关领域上市公司股价的水涨船高。   　　

招商证券医药行业首席分析师吴斌表示，最近医药板块在大涨之后有所调整，但行业的基本面没有太大变化，且预期1～2个月之内不会有太多利空因素，预计医药板块仍能持续高景气。但也有业内人士开始提醒医药板块的调整风险，“不管是恒瑞医药，还是片仔癀，都有短期见顶的迹象。”资深投资者李女士称。因此，她认为，即使医药板块近期有所调整，但并不值得去抄底。  

万联证券行业分析师沈赟也表示，今年以来，医药板块取得明显正收益。医药行业一线白马和部分细分领域龙头均处在涨幅榜前列。创新药及其产业链、创新型疫苗、中药品牌消费品等虽然从产业逻辑层面出发看，这些标的中长期仍值得战略性配置，但短期看，部分个股涨幅明显，叠加外围面临美联储加息等一些不确定扰动因素，建议注意控制仓位，以防范风险为主。

中金公司邹朋指出，虽然多数机构依然看好医药板块，这主要是从中长期角度来看，但经过今年以来的快速上涨，估值已处在历史高位，调整压力并未释放。