CG不是省油的灯

  也是急忙赔本出逃，背后是否有更深的外人所不知的原因？

收购一家公司，除了看所付的价格，更要看其后面所要承担的义务和责任，看并购整合后是否能带来更大的价值。如果收购价格便宜，维护成本巨大，企业无法承受财务压力，新的业绩无法抵消并购带来的资产核销、折旧及债务等，那就失去了并购的意义和价值。国内曾有民营企业花百万美元购买跨国公司的芯片研发中心，收购后却发现每年维护成本好几千万美元，而且许多核心专利不在自己手里，无法实现独立自主创新开发，结果陷入进退两难的尴尬地步，这种教训是非常深刻的。

首当其冲的财务重负

CG公司试图颠覆基因测序领域的商业模式，路走得很艰难。多数公司靠卖设备、软件和耗材获得营业收入和利润。而CG公司一开始就采取主要靠卖测序服务来盈利，但这种模式有其优点和缺点。如果客户与市场足够多和大，卖服务的模式应该可行，因为对任何医疗机构而言，投资和维持DNA的测序中心费用很高，不够经济。但这种服务模式也有很大风险，要维持和提升服务质量，保持盈利和成长，必须大量投资，要保持足够的硬件和软件配置，要有一定规模的训练有素的稳定团队，否则无法对应日益增长的服务需求。而如果客户和市场容量不足，企业将无法承受巨大的财务负担。

分析目前的情况，CG明显高估了市场的需求和客户的意愿，尤其是错判认为临床应用将很快普及和扩展。而事实上，临床应用的接受度上升缓慢，CG新一代装置和技术迟迟无法按时推出，这与其资金紧张，研发投入和人员根不上有关。面临Illumina等强大竞争对手，CG的市场份额并没有增加，尽管其准确性更高，还有降价，CEO也很高调，但市场占有率和收入连续几个季度下降，或收入低于华尔街预期。

华大收购CG后，要想扭亏为盈不容易，有270号员工要养，每年4000万～5000万美元的开销，加上研发、耗材、市场开拓、应付专利挑战，每年要花费0.8亿～1.0亿美元。如果市场与业务开拓跟不上，企业继续亏钱是难以避免的。

与华大基因的结合，将为研究人员和医生提供预防、诊断和治疗癌症及其他遗传病所需的基因组信息，这正是CG首席执行官所希望的。但要变为商业现实和营业收入，需要有新的思路和市场成熟度。

对华大基因而言，购买CG当然很有互补性，收购CG可以减少对Illumina等大公司的技术和设备依赖，降低基因测序成本，非常符合华大基因的战略发展和研发需求。而借助华大基因强大而低成本的服务团队，CG的全球服务平台和业务更具竞争性和市场渗透性。华大基因首席执行官在最近回答媒体问题时，很明确地表达了这一点。

另外，还存在私有化的可能性。通过整合资源，削减成本，充分利用国内的人力资本，最大限度地发挥国外研发优势和销售网络，结合本地化测序服务及信息加工处理能力，使CG原有的服务更有效、更经济，在改善运营效果和业绩，提升行业地位和竞争力的基础上，寻求公司再度上市，卖个好价的机会应该是存在的。如果未来几年，临床需求增大，个性化医疗日趋流行和被公众所接受，那么基因测序服务会更有大众化市场和临床应用前景，这个日子来得越早，华大和CG公司的压力就会越小。

运作模式需要大变革

华大基因目前的运作模式尽管另类，但比较符合中国国情，业务发展相当稳健，使许多对其评头论足的人无言以对。如今企业和机构发展壮大了，需要走出国门，需要按国际化的要求去运行管理，这就需要考虑和探索走新的发展和管理模式。根据华大与CG达成的并购协议，将让CG继续独立运行。这无可非议。罗氏就是这样放手让基因泰克自由发展的。但前提是要有好的管理团队、研发模式和企业文化。收购CG之后，大部分有VC背景的董事会成员会退席，华大需要给CG组成更强有力的董事会，并挑选更有经验的管理者。CG至今一直是由创始人管理和运行，其是否属于最佳掌舵人不好说，但是，CG走到今天，被迫被收购，与创始人有直接的关联。重组后，调整和物色更有能力的管理者，也许是迟早要做的事。

华大的企业文化有其成功之处，但仅仅靠自有资金或政府支持，或靠部分商业服务收入来滚动发展，恐怕会有局限。要学会利用资本的力量，外加不同的融资手段，才能在未来十年抓住个性化医疗和基因测序领域的巨大商机。

另外，华大现有的管理团队研发很强，但是国际化、资本化、财务管理能力并不强。吸引不同领域的人才，聘用有经验的独立董事和顾问，改善公司的治理结构，也是华大需要做的事。管理一家学术研究为主的机构与管理一家有国际化视野和雄心的生物科技大公司，需要不同的机制，团队和激励要有新的突破。

不可忽略竞争对手

知己知彼、扬长避短，是华大基因并购CG之后需要更严谨商定的对策之一。CG在仪器设备、方法和信息处理上有很好的优势，但商业运营、渠道铺设、产品服务推广等诸方面还远不及对手。

CG最大的竞争对手是Illumina，该公司在华大基因并购CG之后第二天，就宣布与ＦＤＡ签署1700万美元，为期5年的ＤＮＡ测序平台服务及试剂供应，用于监控食品相关的病源体检查．这一领域虽然不是CG原有的业务范畴，但也是华大基因所重点关注的服务领域。

华大基因的另外一大弱势是在国外的临床和医疗领域，没有像Illumina公司和Life Technologies那么强大的销售队伍和广泛渠道，华大的客户较多来自政府和非盈利组织，尽管这几年默沙东等跨国企业也成为华大的重要客户，但要在技术服务质量和价格上更有竞争力和规范性赢得临床医学和消费者的认可，还有一段路程要走。

事实证明，在现阶段，光卖服务的盈利模式，并没有得到市场尤其是临床界的认可。目前基因测序成本偏高，花数千美元测序却没有太大的临床价值。基因测序技术的提升必须与基因功能的大量解码相匹配，二者并驾齐驱才能大大提升基因测序的市场价值，否则对多数医生和患者而言，基因排序只是遗传符号。从这个角度讲，指望基因测序服务全面推广的发展思路，至少犯了一大硬伤——超前消费了，相关基因功能图谱还未明了，测序更多更精准又有何用？

诚然，现在来定论华大基因是否值得做收购CG买卖交易，可能为时过早，但华大基因敢于做这样的跨国并购，用于弥补自己在基因测序硬件和技术平台上的短板，这种进取精神和全球开拓视野值得充分肯定。

此外，由于美国生物高科技一直处于世界领先水平，华大基因过于明显的国内民营和国家支持背景，或许会招惹美国国会及产业界的警惕而从中阻挠，这种可能性并非不存在，应该有提前预案。