医改继续深入个股分化加剧

【信达证券】

  2013年医改继续深入。2013年医改仍然是医药行业的核心关注点;以“公立医院改革,医保支出,基本药物制度”为主题,医疗、医保、医药三方面的改革政策会继续推出,总体上将延续2012年的政策方向并进行小幅修正。
    刚性需求支撑医药行业稳定增长,收入增速20%左右。面对GMP改造、医保控费、药品降价、竞争加剧等多方面压力,医药工业短期内难以实现高速增长;我们预计2013年行业将维持稳定增长的态势,销售收入增速20%左右,利润增速略低于收入增速在18%左右。
    行业内分化加剧,龙头企业竞争优势继续扩大。在政策的推动下医药行业标准不断提高、产业结构调整加速、行业集中度提升,同时行业内业绩分化加剧,具有技术、资金和营销实力的龙头企业竞争优势将继续扩大。
    维持医药板块评级“看好”,关注五大投资主线。一是受益于医保付费方式改革的个股,如信立泰、利德曼;二是受益于基药目录扩容的个股,如以岭药业、羚锐制药;三是受益于行业集中度提升的个股,如华润双鹤、科伦药业;四是具有新药上市预期的个股,如恒瑞医药、誉衡药业;五是前期跌幅较大,有望出现拐点的个股,如乐普医疗、江中药业、康恩贝。
    风险提示:药品价格调整超预期;不良反应等突发性事件。

以政策变化为导向,寻找结构性投资机会

【华龙证券】

 2012年医药生物行业二级市场表现相对较好,截止12月5日,医药生物板块相比年初上涨2.92%。行业估值为27.94倍,位于近10年来的低点。从运营情况看,行业增速放缓,逐渐趋于平稳,各子行业分化情况仍然存在。
    基本药物市场扩容。新版基药目录颁布在即,具有独家品种、市场容量大、终端铺设能力强的新进入者受益最大;基本药物实施范围扩大,若政策能够落实,基本药物市场规模有望达到现有规模的2~3倍,优势品种有望受益。
    医疗改革引导行业结构调整。医保筹资增速放缓,但仍有较大提升空间;医保付费方式改革开始,付费总额控制的推出将长期影响医院用药结构,短期对药品消费影响有限;大病医保逐步实施提升医保体系深度,释放大病医疗需求,相关品种有望受益。
    2013年是药品招标大年,基药招标政策有望继续纠偏,非基药招标部分领域可能会受到降价影响,但整体影响有限。总体而言,基药招标政策逐渐趋于温和。
    2013年医改继续深入,政策力度和影响或将强于2012年,我们将主要从政策变化的角度来寻找投资机会。在价稳量升,医改渐入“深水区”的环境下,医药行业将迎来结构性的投资机会。
    我们建议关注业绩看好、受益于基药市场扩容的:东阿阿胶、天士力、华润三九、以岭药业、康缘药业、云南白药;创新能力强、受益于医保制度改革的:恒瑞医药、信立泰等。预计2013年上半年具有估值、业绩优势的个股将率先迎来投资机会。
    下半年受到药品招标等政策影响的概率较大,存在较大不确定性。

确定增长循医改,挖掘低估/高成长

【德邦证券】

投资要点:
    2013年医药行业运行整体判断:确定的增长,放缓的增速。展望2013年医药行业我们的判断是确定的增长,放缓的增速。得出这个结论的理由是支持我国医药行业增长的驱动力没有改变,主要有经济的确定性增长、人口老龄化趋势、人均可支配收入的提高、城镇化的持续推进、政府医保补助的提高等,这些积极因素将支持医药行业确定的增长。增速的放缓是由于我国处于经济转型阶段,整个经济节奏的放缓也会影响到医药行业;其次医保控费的趋严和国家对医保投入增长的趋缓会影响医药行业的增速,同时企业成本的走高在新的一年里也会拉低医药企业利润的增速。我们预测2013年医药行业收入增速在20-22%之间,利润增速在18-20%之间。这一判断是在假设2013年我国GDP增速维持在7.5%,没有重大疫情等极端情况出现下作出的初步判断。
    2012年二级市场表现回顾:前涨后跌,回到原点。2012年,医药板块经过了从料峭寒冬到阳春小三月的历程。市场对医药行业悲观情绪从2011年浸润到2012年初,上半年先抑后扬,4月之前整体弱于市场,5月份开始表现反弹,一直延续到6月底。医药行业政策面的回暖,企业盈利增速的企稳,医药板块在上半年获得一轮估值修复,下半年,随着大盘的下跌,板块高溢价风险也逐渐增加,11月份的大跌将前期累计的涨幅基本消耗殆尽,使得医药板块回到年初的原点。
    投资主线:继续给予生物医药行业“推荐”评级。这个结论主要有两点依据,一个是从基本面来看,生物医药行业的刚需特性保证了行业的增长能力,二是从市场投资风格来看,生物医药行业由于其成长性确定,会持续被资金关注。从行业角度来看,政策导向,业绩为王是2013年投资主线。结合行业成长性、风险性和政策扶持三个维度对行业各子板块进行评分,建议重点关注医疗器械和生物制药板块业,对于有独家或特色品种的中药企业以及区域性龙头商业企业也应适当关注。从选股角度来看,投资逻辑有二,一是寻找具有安全边际的公司赚取α收益,二是寻找具有成长潜力公司,赚取β收益。
    个股选择低估值拐点和高速成长股:低估值公司或可能处于拐点类的个股,我们看好中恒集团、东富龙、嘉事堂等;具有高速成长能力的个股,我们看好凯利泰、泰格医药、利德曼等。白马类公司,如恒瑞医药,云南白药,东阿阿胶,华润三九,智飞生物等,长期看好,可以考虑长期配置,回调就是买入良机。
    风险提示:经济下滑超过预期;降价政策和控费政策超过预期。

医改不改行业增长趋势,集中与分化是趋势

【世纪证券】

  行业增速趋稳。2012年前10个月,医药行业实现收入1.358万亿,同比增长19.28%,实现利润总额1322 亿元,同比增长16.83%,我们预计随着经济逐渐企稳,未来医药行业将稳定在20%的增长,而利润增速将逐渐与收入增长靠拢。各子行业与整个行业的情形类似,收入及利润也逐渐趋稳。
    上市公司逐渐走出困境。板块收入、利润、收益质量、现金流都有很大程度的改善,尤其是化学原料药,从2011 年的低谷走出。
    愈来愈与国际接轨,集中与分化是趋势。2012 年开始,我国新出台了一系列的政策,逐渐与欧美等成熟市场接轨。新版GMP、新版药典、仿制药一致性评价、药品注册管理办法等政策出台,逐渐规范我国药品市场,越来越与国际接轨,国内药企的压力逐渐增大。中国国内仿制药占化学药市场比重已超过97%,因此竞争基本为同质化竞争。我国医药市场最后结果将会是集中与分化。
    策略:等待,合适价格长期持有。医药生物行业按照静态PE 为27.42倍,最新报告期市净率PB 为3.23 倍,相对于最高点2010 年11月份的预测55.16 倍市盈率以及6.94 倍市净率有很大程度的下降,投资吸引力有显著上升。与各个子行业对比中医药生物行业的相对估值还处于高位,但医药行业已经有上市公司股价有很强的吸引力, 2013 年我们推荐恒瑞医药(600276.SH) 、复星医药(600196.SH)、以岭药业(002603.SZ)、千金药业(600479.SH)、康芝药业(300086.SZ)、理邦仪器(300206.SZ)。
    现阶段给予医药行业“中性”评级,长期“推荐”评级。
    风险提示:药品降价风险、医改风险、中国经济下行风险。