市场表现。4月医药指数跌3.5%，跑输沪深300指数1.6个百分点。随着各公司的一季报逐步披露，医药行业指数从3月份的大幅跑赢大盘转而到4月份的跑输大盘，符合我们行情延续至季报末的判断。从子板块表现看，之前涨幅较少的医疗服务和医疗器械板块出现了补涨行情，领涨行业，而医药流通、原料药、化学制剂和中药板块调整幅度较大。
行业开局良好，上市公司一季报成绩合格。201 3年3月医药制造业累收入1 726亿元，同比增长21%，延续了2012年下半年以来的回暖趋势；利润总额177亿元，同比增长24%，继续维持在较高增速水平。我们预计医药行业后续季度会维持平稳增长，201 3年全年医药制造业整体收入增速约20%.医药上市公司今年一季度实现收入1 385亿元，同比增长16.02%.实现净利润106亿元，同比增长16.36%.实现扣非后净利润96亿元，同比增长1 4.83%.收入和利润增速超过30%的企业分别占27%和32%.与历史数据相比，医药企业的收入增速、利润增速和盈利能力均基本维持稳定，行业增长稳健。
政策及舆情动态：禽流感疫情近尾声，中成药调价风声渐近。1）禽流感疫情近尾声，第=版诊疗方案出台。截至5月1日，全国内地共报告127例确诊病例，新增病例较前放缓。4月10日，卫计部印发《人感染H7N9禽流感诊疗方案》第2版，原来的疏风解毒胶囊、连花清瘟胶囊等中成药独家品种都被保留了，新增了金莲清热泡腾片、喜炎平注射液、热毒宁注射液、参附注射液等品种；生脉注射液、清开灵注射液被抛弃。2）中成药调价将于下半年启动，中药保护品种特价独行。中药协会会议和全国药交会上，发改委等相关部门官员透露，关于今年中成药价格的调整，再次明确单独定价、优质优价、解放思想，实事求是。
行业风险：1）药品降价；2）生产成本上涨；3）医保控费加强。
维持行业“强于大市”评级。行业短期催化剂偃旗息鼓，5月将延续分化行情，买点可能在调整中浮现：1）H7N9禽流感病例新增速度明显放缓媒体报道热点也转移到了雅安救灾，禽流感概念股行情或已结束；2）医药板块己度过一季报集中披露期，接下来将是约3个月的业绩真空期；3）后续政策主要有新版基药定价、各省招标、中药降价，我们认为，专利药的降价压力不大，但无论降幅如何，降价在心理上都是负面预期，靴子落地前板块估值都将受到压制；4）板块相对溢价处于高位，银行、地产、电子等行业基本面变化可能引发机构调仓，从而抽离医药股的资金。我们判断，行业将继续按照4月份的分化行情演绎，精选个股将是投资方向，建议投资者耐心持有专利药公司。5月组合为：天士力、康缘药业、海思科、双鹭药业、华东医药、三诺生物。