上药集团 三重魅力诱“敌”深入

　　入榜理由 从宏观上看，商业流通已进入大并购阶段，产业集中度虽有所提升却远未达标，对商业龙头而言行业整合空间还将不断扩大。在此背景下，便不难理解上海医药缘何成为机构投资者眼中的“香饽饽”。

　　对机构投资者而言，上海医药投资看点包括：继去年完成重大资产重组后，今年又对CHS（其实质资产为中信医药）完成收购，并从H股IPO中顺利捞取了一笔丰厚的“发展基金”，其可谓风头正盛;在工商方面双管齐下，先和复旦张江签订了创新药物研发战略合作协议，后与跨国企业和中邮物流展开战略合作，工商联动效应预期强烈。去年上海医药的市场份额稳居全国第二，其中医药分销及供应链解决方案业务收入为273.70亿元，同比增长23.60%，零售收入17.26亿元，同比增长13.41%。虽然商业领域的大型收购已告一段落，但处于工商整合初期的上海医药还将更注重深耕细作。而据上海医药2011半年报显示，销售费用率和管理费用率合计减少3%，为企业和投资者带来更大的利润空间。低于20的PE加上对公司内部完成整合的期望，算是机构投资者对上海医药“动情”的最直接原因。

　　很魅力，很撩人，这是她招揽机构投资者眼光的真实资本　　

　　由于同时占据医改、环保、消费等多个概念，医药板块一直深得机构投资者的芳心。

　　据WIND资讯统计，2010年机构投资者对医药生物行业的持股数量保持了前两年直线上升的态势，第四季度共148家机构持有医药股，约占机构投资者总数的86.55%，持股总市值达4819.87亿元，创3年来新高，充分折射出医药生物这类防御性板块对机构投资者吸引热度持续不减。　　

　　主流机构殊途同归　　

　　在医药板块上，基金2010年重仓比例超过30%的共有20只股，而持仓数量和持仓市值均较高的个股包括天士力、浙江医药、海普瑞和马应龙。其中，天士力在该年度的新增持仓基金达到54个，约占流通股比例的10%，市值为19.9亿元，原有持仓基金所占流通股比例虽由原来的11.66%下调至10.91%，但此部分市值仍保持了1.9亿元的增幅，堪称2010年基金建仓的典范。从中长期投资来看，“十二五”时期行业趋势的主题投资是基金的一大如意算盘，目标是物色合适的成长型企业，以期收获超额收益。

　　券商方面，从持仓市值来看，吉林敖东、三精制药、新和成颇为得宠，而从持仓占流通股比例来看，恩华药业、香雪制药和三普药业的占比相对较高。不得不提的是，对像吉林敖东这类券商股而言，除了PE和发行价折扣外，券商自身业绩与公司医药主业的前景同样被看重。

　　而社保基金在重仓股选择上继续注重稳健收益和中长线安全投资。2010年社保基金对双鹭药业、上海医药和片仔癀3只绩优股新增持股共9.83亿元，对应平均市值达4.34亿元，持仓所占流通股比例分别为8.89%、1.21%和10.28%。根据3只重仓品种近年的业绩表现和主业优势，不难看出市场价值潜力仍是社保基金选股依据所在。

　　保险机构方面，尽管策略不一而足，但低风险型长期投资的初衷却与社保基金如出一辙。在行业整体前景明朗的前提下，但凡提示业绩有高复合增长率倾向的个股都被险资一一划入重仓名单。以投资中坚中国人寿为例，去年一连重仓哈药股份、天士力、上海医药、华润三九等医药股，单前4位重仓市值已合计达7.45亿元，而同仁堂、桂林三金、康缘药业和马应龙则获其他保险机构的力捧，上述4个品种获持股合计8.06亿元。

　　QFII则注重投资组合的安全性，蓝筹股和增长型股票乃其喜好。相关统计显示，去年瑞士联合银行集团和摩根士丹利投资管理公司两大QFII表现最为突出。前者除向东阿阿胶增持703.68万股外，还新买入408.55万股云南白药，后者则买进上海医药1285.20万股，持仓市值高达2.81亿元。此外，QFII加仓最多的个股当属华北制药，美林国际单去年就对其增持74.09万股，持仓市值新增达0.33亿元。

　　所谓“各花入各眼”，机构投资者对具体医药股喜好不一，但投资轨迹却不约而同都指向同一主轴：风险可控的高成长型企业。　　

　　重仓股魅力剖析　　

　　反观今年前三季度整个医药行业表现未及预期，从统计局公布的1～8月数据来看，医药制造业的增速表现差强人意，仅略高于全工业行业水平。医药生物板块甚至被认为是基金重仓错配的行业之一，只因其前三季跌幅落于23%~27%区间。

　　然而7月中旬医药板块即迎来曙光，申万医药生物指数上涨3.10%，不仅领涨A股，更有7只个股走出了年内的最高收盘价（后复权）。结合去年经验，医药板块有望从第三季度开始逐步走出上半年的低迷，延续对各大机构的吸引热度。

　　事实上，即便今年上半年存在较多不明朗因素，理性的机构投资者也还是步步为营，从一季度建仓蛰伏再到三季度稳步推进，皆源于板块反弹在其意料之内，收复价值洼地只是时日问题。今年前三季机构投资的重仓名单中，最具投资吸引力的医药股符合如下三大原则：

　　涉及“整合”等热门题材

　　新医改进入提速与攻坚的关键时期，加快行业转型升级的政策接连颁布，由此催生出一连串兼并重组之音，特别是今年5月出台的“十二五”医药流通业规划，对大中小企业的发展要求有着更为明确的分工描述，使得行业竞合加剧的同时，专业化程度也不断提升。

　　行业融合正值高峰，流通业巨头如国药、华润、新上药及九州通规模迅速扩张，旗下上市公司亦受“整合”题材的利好推动而得到机构投资者们的垂青。

　　以九州通为例，过去三季除新华人寿持仓相对稳定外，机构投资股东流转较快，前三季机构投资者占流通股比例分别为7.24%、8.74%和8.34, 从第三季度十大流通股东情况来看，山西信托和华夏基金新增355.73万股，而新华人寿和中国平安的持股量同比不变。

　　据了解，九州通规划未来2～3年内建成20家左右的省级大型医药物流中心、50家地市级中小型医药物流中心、300个终端配送点及1000家零售连锁药店，令人憧憬。

　　此外，维生素、甲流、医疗器械服务等多个题材股也是机构投资者扎堆的地方。

　　创新、质控能力与盈利并重

　　企业的创新和质控能力正是我国医药行业未来发展的核心主题，一方面，“十二五”时期政府将投入60亿美元扶持药企创新，创新型企业前路风光无限；另一方面，“蜀中事件”、优质廉价药短缺等促使招标政策转向的契机频现，加上新版GMP的发布，操作严格规范、产品质量可靠的公司无疑具备更大的市场号召力。

　　以新药研发著称的恒瑞医药今年二季度发布公告：一类新药“艾瑞昔布片及原料”获得SFDA颁发的《新药证书》及《药品注册批件》。利好消息传出后，恒瑞医药就在基金持仓淡季获一致认同，基金增持达1116.92万股，其研发背景和市场潜力明显是机构加注的理由之一。

　　成长性稳定而当前估值偏低

　　对大部分机构投资者而言，当板块整体估值下探至历史底部区域，即便板块行情未见明朗，也不失为“抢注”的好时机，更何况是可承受较高估值溢价的医药板块。在估值分化的预期下，成长性确定的医药股显然有助于利好的不断放大，加速市场信心的回归。

　　正在逐步清空非医药资产、重点发展医药工业的复兴医药就是一个很好的例子。记者留意到，目前复星医药PE在21附近徘徊，估值较低。在这样的情形下，今年前两季度中国人寿对复星医药保持高增持姿态，累计增持5462.48万股，此外，马丁可利（Martin Currie）投资管理有限公司自进场后也连续三季度保持1298.74万股的持股量。