金融收购CRO公司玩转杠杆收购术

　在备受瞩目的优质CRO公司PPD私有化一案中，值得关注的还有，在开价高达39亿美元的金融收购中，买家凯雷等并不会100%动用自己的资金操作此并购，而会利用杠杆收购来完成这一交易。

　　知情人士透露，凯雷计划债务融资22亿美元，其中13.3亿为贷款，1.75亿为周转性贷款度，7亿为过桥贷款。这些资金将分别由瑞士信贷银行、摩根大通、高盛和瑞银提供。

　　多数业内人士相信，这应该是私募基金联手企业管理层所做的杠杆收购。如果上述收购融资安排属实，凯雷及合作伙伴只需17亿美元就可将这家市值37亿美元的公司买下，利用其一年15亿～20亿美元的销售收入和现金流来逐步还贷，最后将做大作强的PPD再卖掉或资本化。

　　这种杠杆收购，虽然有风险，但鉴于CRO业务前景看好，PPD本身管理有方、公司负债很低，还不至于发生还不出本息的风险。此外，为PPD提供金融支持的机构投资者十分看好和信任PPD的发起人和管理团队。

　　当年昆泰私有化，其实也是公司创始人兼CEO联手私募基金一起操作的交易，其CEO至今持有的昆泰公司股份价值据说不下7亿美元。

　　PPD的创始人Fred Eshelman也是一位CRO公司老手。此次金融并购之后，Fred Eshelman将继续掌舵，这也是投资者的共识。而让核心团队持股和对业绩考核进行激励，是私募基金投资CRO公司的成功关键。不然，CRO公司人才流动性很强，好的管理者和业务员跳槽，很可能会将生意外流到竞争对手手中。这是私募基金收购企业最忌讳看到的事。