医药流通并购风生水起

据清科研究中心统计,2012年上半年中国医疗健康产业并购案例数32起,涉及金额3.50亿元,并购热度有所下降.值得注意的是,医药流通领域并购行为异军突起,2011-2012年上半年披露了18起并购行为,超出该领域2006年至2010年的累积案例.

　　2011年5月,商务部发布了《2010-2015年全国医药流通行业发展规划》,大力推动医药流通企业通过收购,合并,参股和控股等方式做大做强,实现规模化,集约化经营.提出了包括发展现代医药物流,提高药品流通效率,促进连锁经营发展等八项主要任务和相关的保障措施,以达到实现行业整合和优化行业结构的目标.

　　从并购行为特征看,并购的股权份额普遍较大,2011年以来的18起并购案例中,仅有3起并购股权不足50%,其余并购行为均拿到了控股权,其中还有4起案例为100%股权并购.从地域分布来看,华东地区最为活跃,尤以江浙沪三地为甚.2011年以来,江浙沪地区的医药流通并购案例达到9起.长三角的大型医药流通企业,如南京医药(600713),上海医药(601607),英特药业,华东医药(000963)在这一年均不乏并购手笔,其中上海医药为全国性流通企业,并购标的地域分布较广泛;而其余三家地方龙头,则加强了自己势力范围的构建,对所覆盖区域二三线城市的渠道建设进一步加强,区域性的整合与割据初见端倪.

　　商务部最近发布的数据显示,2011年我国药品流通行业销售总值达到9426亿元,扣除不可比因素,同比增长23%.其中,前100位药品批发企业主营业务收入占同期全国市场总规模的73%,比上年提高3%.前三位主营业务收入在百强企业中占比达42%,比上年提高7.6%;前十位占比达62.5%,同比提高7.9%.市场集中度提高趋势十分明显.

　　清科研究中心分析师肖珺认为,随着医院零差率售药改革试点的逐步深入,医疗机构将药房服务外包的意愿逐渐增强,对于医药流通行业来说将是一大发展机遇,龙头企业在并购整合以扩张势力范围的同时,将进一步增强自身对于医院药事综合服务能力的建设.

把握医药流通股票的投资机会

　　对于未来医药流通股票的投资机会，投资者需理清几个问题。

　　首先，医药流通分为医药批发与医药零售两大部分，医药批发业务主要是为药品生产企业或其他分销商提供分销、物流配送服务，充当“搬运工”的角色;医药零售是医药批发的下游，通过零售药店将医药产品直接送达患者。

　　齐鲁证券分析师胡德军认为，未来医药商业的主要看点在医药批发领域。在医药招标等政策背景下，大型医药流通企业显然机会更多。

　　西部证券分析师方全安认为，短期内，药品价格调整的范围和深度可能进一步加大，将会对医药流通乃至整个医药行业利润形成较大冲击。但中长期来，受益于政策扶持的全国性、区域性医药商业龙头企业将更为受益，比如国药股份、南京医药和上海医药等。

　　另一方面，医药流通企业的整合扩张将从3个方面推进。一是行业并购，通过强强联合快速归拢市场，提升公司盈利能力。胡德军建议，除了关注全国性医药商业龙头国药集团和上海医药以外，省级医药商业龙头企业，如南京医药、一致药业和广州药业(600332，收盘价19.49元)都具有地域资源优势; 二是深挖第三终端市场，如农合定点医药机构和社区医药卫生机构等，为其提供系列的增值服务;三是零售和药房的托管。胡德军认为，后两种扩张中，机制灵活、覆盖面广且立足第三终端市场的九州通无疑走在了前面。

两大产业新动向赋予行业发展新动能

　　更为重要的是，行业的两大发展新动向，将进一步赋予医药流通领域优质企业的超预期成长能力。一是药房托管。药房托管就是将医院药剂部门负责的药品采购、供应及储存管理等工作，通过签订契约的形式，委托具有专业化管理水平的医药经营企业或机构，实行集中采购、统一配送，药房经营收益实行按比例分配。药房托管的发展思路，一方面顺应了社会专业化分工管理的趋势;另一方面对提高医药流通领域企业的经济利益和社会效益均能起到积极的推动作用。因为，从目前已经进行的药房托管业务来看，毛利率可以达到 10% 左右，明显高于传统分销模式。

　　二是第三终端市场扩容迅速，民营机制的优质企业有望占据先机。第三终端主要包括新农合定点医药机构和社区医药卫生机构。其中，新农合 2003 年开始试点， 2006年参合率迅速提升，到2008年已经基本覆盖大部分农村市场，截止到2009年，我国参加新农合人数已经达到8.33亿人，参合率达到 94.19%，人均筹资也从2005年的42元增加了2009年的113.36元，可以推算出新农合的药品市场规模将超过420亿元。而社区医疗市场正在快速扩容，预计其增量至少在600亿以上。而第三终端需要强大的供应链管理体系，因为随着医疗体制的变革和信息技术更为广泛的应用，未来物流和信息管理功能将上升为第一竞争要素，只有更为精细的内部管理和专业的物流配送服务才能在该领域占据明显的竞争优势，换句话说，强大的供应链管理体系是第一竞争力，从而为民营机制的医药流通领域的优质企业提供了新的成长空间。

　　正是基于此，医药流通板块在近期持续出现强势股，而这些强势股也是当前存量资金对医药流通领域将出现高成长股的认可。所以，九洲通、一致药业、国药股份、上海医药、瑞康医药、嘉事堂、南京医药、英力特等个股可积极跟踪。