在各项“十二五”规划纲要集中出台的2011年，做大做强已经成为医药产业重构整合的主基调，并购更是产业重构与走向集中的最快捷、最主流路径，新一轮中国医药产业并购高峰也将由此开启。
据ChinaVenture投中集团报告披露，过去3年（2008年7月1日至2011年6月30日），国内医药行业共披露并购案例540起，披露交易总额达95亿美元。2011年上半年，医药行业已披露103起并购案例，披露交易金额达23.26亿美元，预计全年并购交易规模创历史纪录几无悬念。
并购催生大鱼变鲨鱼
据知情人士透露，拟于近期出台的《生物医药“十二五”规划》中，将明确鼓励医药行业进行兼并重组，加快整合速度。投中集团报告指出，近年来，在国内消费增长及人口老龄化趋势下，医药行业市场总量逐年增长，该行业企业投资价值得以凸显，股权交易市场持续活跃，而以大型医药企业为主的业内并购活动也逐年增长。
事实上，目前不少行业龙头已经将兼并收购列为中长期战略规划中的重要内容。
“将国有的资源优势和民营企业的无优势做到有效结合，这个对行业是非常有意义的战略问题。”有业界人士预测，5年后，国有企业与民营企业间会出现若干企业融合，并促使行业走向新的开始。
作为行业内善用兼并收购大旗的民营企业，复星医药自上市以来，一直依仗并购重组作为其重要的发展手段之一，通过兼并重组，公司资产从1998年的6亿元，发展到了2010年的168亿元。“复星的发展模式主要定位于中国专家能力和全球能力的嫁接。”复星医药集团董事长陈启宇向《医药经济报》记者表示。
目前在业界眼中，复星的主要增长模式为投资，近20年来的发展快速高效均离不开投资驱动。陈启宇坦承，PE投资也是资本改变公司的路径。在投资驱动的背后，复星一直坚持价值投资——在复星所投资、控股和参股的各个企业的成绩单，都在行业中保持较好水平，这也使得复星20年来能够安全的高速增长，成为行业大鱼。
被喻为中国最大市值医药公司的上药在未登陆H股前市值约138亿元，且仍有80%的中国医药上市公司市值低于100亿元。而世界前十大医药上市公司市值排名中，仅强生公司一家市值即已达到1000多亿美元。从与国际资本市场估值对比来看，中国医药资本融合度仍然非常分散，行业整合度亦远低于国际水平。
但令人欣慰的是，新晋香港交易所上市的上药集团通过资本运作已经成为行业与资本有效融合的一个标杆。
据悉，上药重组前有3个A股上市公司共计100多亿元市值，而通过业内合并，新上药市值最高达550亿元。其对旗下3个上市公司同时进行的重组，已经被证监会视为按市场价格集中合并的一次成功案例，也是迄今为止，中国医药行业中第一个重大资产重组。
“我的感觉是，资本改变产业，但其实产业最后是回报资本。”上海医药集团股份有限公司董事长吕明方在武汉举办的一次资本年会活动上表示，上药集团在过去3年当中，借助资本的力量改变，收到了阶段性的成果。而这种阶段性成功借助了行业，也借助了海内外资本市场对行业增长的青睐。
估值偏重溢价文化
随着上市公司半年报陆续披露，阳光私募在二季度的操作线路也逐渐清晰。据统计，截至8月4日，阳光私募共现身88家上市公司的前十大流通股股东名录。私募重仓板块主要包括医药、IT业和专用装备制造业，其中医药股最受青睐。
已披露的上市公司半年报显示，阳光私募重仓进入了金城医药、北陆药业、西南药业、智飞生物等4只医药股的前十大流通股股东名单。其中，阳光私募二季度买入最多的医药股是西南药业。一季度末，西南药业还只吸引了3只信托产品，合计持股数只有473万股。到二季度末，有5只信托产品重仓持有该股，共计持股2071.36万股，占总流通股比例高达7.14%。
记者发现，智飞生物和金城医药前十大流通股股东名单中，亦有2家明星私募淡水泉和展博投资旗下2只信托产品进入。“投资精英之淡水泉”和“安财富淡水泉成长一期”分别持有智飞生物37.79万股和32.09万股，“展博1期”和“展博2期”分别买入金城医药22.22万股和12万股。此外另有两只信托产品持有金城医药30.13万股，合计占该股流通股本的2.58%。
“事实上，中国资本市场一直对医药股有莫名的好感。”招商证券首席医药分析师李珊珊指出。根据招商证券调研结果，在全球制药企业集中的多个国家，制药指数相对大盘已呈现显著的折价。日本从2009年底开始，折价率一直处于100%；美国受金融危机的影响尚未完结，折价率在40%左右；而印度实施基层医疗体系和政策降价以来，2010年开始亦陷入70%左右的折价深渊。但近两年来时间里，中国的医药板块却一直在50%的溢价水平上下波动。
从数据上看，A股医药板块2011年7月涨幅为3.53%，同期上证A股下跌2.09%。医药板块7月29日PE为39.95倍，上证A股为17.07倍，溢价率为134%。而截至7月31日，已有60家公司公告中期业绩显示，预增50家，预减10家，紫鑫药业、海南海药、双鹭药业、中恒集团等预增幅度较大。
“医药企业首发PE值的高低主要取决于当时所处的行情和公司所在的细分领域，而与公司成长性的联系并不显著。”李珊珊表示。
“资本的力量改变了药企结构，改变了产业和经营管理的结构，这正是资本给公司带来的价值。”吕明方亦表达了自己的看法，认为“好坏应该让市场评判，让时间评判。”
