医药主业增长符合预期:公司实现营业收入53.17亿元,同比增长46.82%;归属于上市公司股东的净利润3.31亿元,同比增长20.82%。其中医药主业收入贡献44.68亿元,较去年同期增长46.35%。公司经营业绩基本符合预期。公司经营活动产生的现金流量净额为1.72亿元,同比增长82.82%,考虑到医药商业高速增长,医院账期普遍较长,公司经营质量较高。公司聚焦医药产业,拟剥离房地产业务,并启动再融资项目,拟募集资金10.25亿元用于北京医疗80%股权的收购及控股子公司中原瑞德生产基地的搬迁改造。
各业务板块保持较快增长:总体看公司医药主业工业收入约为25.86亿元,商业收入约为18.82亿元。医药主业保持了持续快速的增长,宜昌人福收入和净利润同比增长35.68%%与23.50%,计生药品收入和净利润同比增长94.37%与28.99%,维族药收入和净利润同比增长59.7%与43.5%。安全套和房地产收入分别增长24.17%与62%。中原瑞德收入和净利润同比增长47.32%与185.24%,北京医疗7-12月并表收入与利润分别为2.52与0.73亿元。
研发和国际化业务持续推进:报告期内公司获得国家三类新药“盐酸氢吗啡酮注射液”注册批件,多个项目获得国家“863”计划的资金支持。国际化业务获得突破,人福普克通过美国UL-STR的审计,获准进入美国OTC市场,并积极准备仿制处方药的FDA认证。
投资建议:维持增持-A的投资评级,12个月目标价28.2元。我们预计公司2013-2015年的收入增速分别为19%、24%、19%,净利润增速分别为14%、24%、20%;折合EPS为0.94、1.16和1.40元。目标价相当于2013年30的动态市盈率。
风险提示:药政环境的改变,可能影响公司某些重点品种的销售情况;制剂出口品种选择、渠道建设不达预期的风险。
