拥有245万粉丝的新浪微博红人于莺，两个月前从北京协和医院辞职，拟投身或创立民营医院的消息，这在业内引起了震动。

从名牌大医院出走，投身至今仍处边缘地位的民营医院，在多数人看来难以理解。但在背后，不可忽视的是，这些年，民营医院如雨后春笋般在各地涌起，发展迅猛。据波士顿咨询公司报告数据显示，2008年到2011年间，我国民营医院机构数年平均增速达16%，增速虽高，不过规模仍然较小，提供的医疗服务量仅占总量的9%.

投中集团高级分析师宋绍奎向笔者表示，目前投资民营医院有很大发展潜力，但资本进入的步伐却已减慢。“除了因为一些民营医院因经营问题导致资金难以回收，让资本犹豫之外，还因为在当前不景气的市场环境下，新资金募集也遇到了一定问题。”

两极分化

国内民营医院的生存境况可用“冰火两重天”来形容。

目前，在大城市不少高端专科私立医院生意兴隆，也吸引了很多公立医院的人才。杨志东（化名）在美国修得医学博士后，回到北京一家三甲医院做医生，如果一直在公立医院体系内，他的未来其实基本可预期。而就在去年，他却选择了离开，投奔北京一家知名合资医院，该医院原本只是专科医院，他们计划再开拓一个新的领域，多方考察了带头人选，最终说服杨志东来做这个科室主任。

“这种私立医院的办事效率，公立医院很难和它比。”杨志东表示，在他加入后短短几个月时间，整个科室从设备到人员都已经配备齐全。

效率高固然是私立医院的一大优势，但是有资本支撑也是非常重要的因素。“专科医院或专科门诊是民间资本，如创投、风投青睐且参与比较好的领域。”宋绍奎表示。

这类专科医院通常集中在体检、眼科、口腔、妇产等技术、设备门槛较低的领域，客户人群定位相对高端。比如准备上市的慈铭体检和已经上市的爱尔眼科（300015.SZ），北京市场上知名度较高的私立医院有和睦家、美中宜和妇儿医院、玛丽妇产医院、瑞尔齿科等，这些医院的背后无一例外都有民间资本的支撑。

据了解，这些医院中有的已经开始实现盈利。以和睦家为例，其除了有外资背景，还有复星医药的身影，据复星医药2012年报数据显示：2012年，北京、上海、天津和睦家医院业务增长明显并呈现良好的增长态势，2012年，和睦家医疗实现营业收入1.52亿美元，较2011年增长33.33%.

但民营综合性医院的经营状况却比较糟糕。在综合性医院投资方面主要是实业资本介入，民间风险资本较少，这些医院的投资方要么还在苦苦支撑，要么已经退出。宋绍奎也表示，“综合性医院目前成功运作的案例还比较少。”

如台塑集团投资的长庚医院和明基友达投资的明基医院从成立至今约有5个年头了，但两者至今均未实现盈利。

曾经的华源集团（2007年被华润重组）因为投资整合新乡5家医院引起广泛关注，但其最终的黯然退出也令人唏嘘。“华源退出一方面是因为自身资金链紧张，但更多是多方利益的纠葛。”一位经历过该整合的新乡中心医院某科室主任对笔者说。

政策风险

为何专科医院要较综合医院更受民间资本青睐？

“首先是管制少，产权制度清晰；其次就是初期投入、应用性条件门槛相对低，在民间资本的可承受范围内。”宋绍奎说。

不过，盈利的专科医院多集中在经济发达的少数城市，一位私募人士称，原因在于当前盈利的专科医院大多定位在高端医疗服务，大城市高端人士多，而且思想更为开放，能接受这种服务。

综合医院盈利困难的问题根源主要还在政策上。虽然几年来，医改对民营医院的资本注入或公立医院改革方式一直在推进，但推进的效果微乎其微，股权产权尤其模糊，投资行为常受政府干预，政策也时常反复，这是令投资方最为头痛的地方。

华源集团在选择新乡的医院投资时，原计划选择一家经营状况较好的医院进行投资，“但后来，新乡政府硬是将另外4家亏损严重的医院一起打包与中心医院卖给华源，而在华源进来后，华源当时好多承诺都没有兑现，钱都是医院的贷款，华源只不过做了担保。”上述新乡中心医院主任对笔者说。

而让华源不敢大量投入的原因之一是5家医院都是独立的事业单位，土地权、财权都不在自己手里。

“我认为当时的时机并不合适投资非盈利性医院。”一位私募人士这样评价华源对新乡医院的投资行为。

上述私募人士认为，目前，我国的医改一直都是在缓慢摸索中前行，在华源投资时“市场化不是医改方向”的反对声音也比较强烈。“所以其实当时卫生部门等对华源投资模式都抱冷眼旁观的态度。”

宋绍奎也认为，“综合性医院股权产权模糊，很难清晰处理，这是多方都比较头疼的事情。”

从技术操作层面看，综合性医院前期准备投入时间长、额度大也是重要影响因素。南京明基医院于2003年6月27日卫生部批准立项，一直到2008年5月12日才正式营业，前期准备投入耗时5年之久，在正式营业后至今还未盈利，而一个私立专科医院连锁点的回报周期一般是1~3年。

县级医院先突破？

据笔者了解，专科医院和综合医院的差别，也就产生了不同资本的不同投资倾向。民间资本更倾向于投资高端专科医院，原因当然是投入小、见效快。如果参与综合性投资，基本也是跟随大的产业资本做并购投资等。

投资综合医院的资本主要来自大的产业资本，比如华润、金陵药业等。据波士顿咨询公司统计数据显示，在当前所有资本投资医院的数量中，创投和风投资本是第一外，上市药企是第二大投资力量，投资数量已经超过12家，涉及的上市药企有金陵药业、哈药股份、天士力、马应龙、新华医疗、独一味等。

波士顿资讯公司合伙人吴淳认为上市药企目的是更多的寻找协同效应，发挥自身在某一专科领域的优势。宋绍奎也认为这类资本除了考虑医院营收，还考虑药品、器械的营收，还考虑长期的营收。

近期内，私立医院在整体实力和竞争环境等方面还相对处于劣势，在公立医院垄断地位无法打破、政策执行还未明朗、玻璃天花板尚存的情况下，还要不要投资医院，尤其是综合性医院？

7月份，国务院办公厅下发了关于深化医药卫生体制改革2013年主要工作安排的通知，其中提到“全面总结评估国家确定的第一批县级公立医院（含中医医院，下同）综合改革试点工作经验，研究解决改革中出现的新问题。启动第二批县级公立医院综合改革试点工作。”

宋绍奎认为，从这个角度来看，县一级公立医院改革可能是个重点，产权明晰势在必行，但这个产权改革过程很漫长，建议资本前期可先做托管运营方式改制转型，产权清晰后再做收购等处理。

“政府提出了2015年私立医院服务量占比要实现翻番，达到20%.”吴淳表示，她认为对机构投资者来说，从长远看，投资中国医疗服务行业是一个很好的机遇。

远景美好，但现实依旧残酷。资本在投资民营医院方面依然受到种种制约，一时间，也打击了资本的积极性，民营医院领域的投资出现了雷声大雨点小的现状。“比如像复星、方正、华润等资本在医院投资领域还是前期试水，目前管理经营还没有理顺，都是根据自己运营理念操作，也因此存在失败风险，很多投资者进入这个领域，都处于一种摸着石头过河的尝试阶段。”宋绍奎说。