事项：
近期，我们实地调研了西部地区最大的中药材市场成都荷花池中药材市场，并拜访了四川当地某中药饮片龙头企业。
我们的观点：随着中药饮片行业的发展，这一细分领域虽然开始出现大型企业，但从市场份额来看，最大的康美药业市场份额尚不足2%。对于700多亿的饮片市场，龙头企业仍有巨大的发展空间。长远看，中药饮片的规范化是中长期趋势，产业集中度提升趋势明确，龙头企业业绩增长将高于行业。
康美药业作为行业内的龙头企业，是行业内唯一整合中药材资源、中药材贸易和中药饮片的大型企业，竞争优势突出。
对比业务单一的中小型企业，公司拥有更广泛和稳定的医院客户资源，并是小包装饮片的标准制定者，其龙头地位将强者恒强。短期看，公司中药材贸易业务因药材价格下降可能有所波动，但11年下半年饮片业务的成都8000吨新产能和北京大兴8000吨新产能陆续投产，将逐步缓解产能瓶颈；12年新开河人参业务和上海食品业务将较快增长有望体现一体化产业链的综合优势。中长期看，公司基于中药材产业链一体化优势和龙头地位，将长期分享行业增长。我们预计公司11~13年收入49.48亿、64.31亿、80.74亿，EPS 0.49、0.63、0.80元，12PE19X。近期股价调整后估值已反映市场对药材贸易业绩波动的担忧，股东增持体现对公司长期发展的信心，我们维持对康美药业“谨慎推荐”的评级。