医药新政将对四类医药企业冲击甚微

    【慧聪制药工业网】还在各方力量博弈中的新《药品价格管理办法》（下称《新药管办法》），虽然是“老瓶新酒”，但仍引发了医药股近期罕有的强烈地震。

    尽管如此，“《新药管办法》势在必行，两个月内可能就会出台。”一位不方便透露姓名的发改委官员6月22日对《投资者报》表示，“会调整意见稿里的部分药品价格幅度，差价率部分会微有下调”。

    诸多分析师认为，在《新药管办法》的推动下，将迎来医药业“以大吃小”的重组潮。未来医药行业整合、集中度提升是必然趋势。

    而处于不同细分行业的医药企业受到的冲击程度也不相同。总体而言，化学仿制药企业受影响最大，生物制药和中成药企业次之，而立足于出口的原料药企业、医疗器械、以保健品和OTC为主的四类医药企业影响很小。

    四类药企受冲击小

    根据意见稿，医药企业的流通差价率不得超过40%，销售利润率不得超过23%。实际上，在意见稿下发消息出来的前一天，A股医药指数已经开始整体走低，市场已经敏感地对其做出反应。紧接着因为端午节休市3天，此后两天，医药指数下滑幅度较大。

    鉴于2000年版的《药品政府定价办法》在实际中并未执行，国信证券分析师贺平鸽认为：“尽管意见稿在有关费用率、利润率、价差率标准，加大了幅度和力度，但这也只是表达了监管层的终极调控目标，并不具有实质‘杀伤力’。”

    在她看来，药品降价如果不触动“以药养医”这一药价虚高的体制“源头”，就难以改变行业价值链各环节地位和盈利模式，对企业利润也难以构成较大的实质性冲击，并且影响企业盈利的是出厂价而非终端零售价，再说，不到10%净利率的医药工业怎么看都不是暴利行业。

    而兴业证券医药行业首席分析师王晞则认为：“由于意见稿对进入医保药品的药品定价均作出了严格的限制（未进入医保或者出口的仿制药可以市场定价），无论是创新型企业还是普药企业，都将面临药品价格下调、利润降低的风险。”

    即使是创新型化学药，其毛利率也不能超过63%，这个很难补偿企业前期巨大的研发投入和风险，鼓励自主创新的力度不够，对企业吸引力不大；而普药企业，由于流通环节中对差价率的限制，销量和利润将均会大打折扣。

    行业利润下降难以避免

    在意见稿中，将生产企业销售利润率改成以类型划分，比如化学药有效成分创新为18%，相当于过去三类新药的最高销售利润率。

    此次，意见稿对中药的倾斜明显。从意见稿中可以得知，中药的销售利润率最高，生物药其次，化学药最低，依次分别高出2~3个百分点。

    尽管如此，国泰君安分析师易镜明还是看好医药，不过在行业估值较高的背景下，政策疑云有待时间消化，因此短期内医药行业可能将继续调整，时间可能达到2~3个月。

    贺平鸽亦认为：“药价调整是行业常态，与日益扩容的市场相比，即使存在短期阵痛，增势仍不变。新医改仅仅一年，已经显著拉动了基层强劲的消费需求。”