编者按： 昨日召开的2011年全国医药工业信息年会上透出消息，《生物医药“十二五”规划》的制定已临近尾声。相关人员透露，规划对医药大企业的发展制定了明确目标，“十二五”期间，行业集中度有望大幅提高，前100强企业的平均销售收入将达百亿元，而前10家的平均销售将超500亿元，到“十二五”末期，前100强企业占全行业收入的50%，到“十三五”末期，则将达到80%的目标。生物医药航母呼之欲出，13股将享盛宴。
新和成：新产品值得期待买入
2010年VE价格弱势前行，反弹乏力：去年VE价格一路走低，期间在供给方保价的情况下出现几次反弹预期，但力度较弱。有代表性是7月底，随着新和成的停产检修，VE价格在跌到105元附近时开始出现停止报价、预期上涨的情况。但最终结果如我们预期：仅仅上涨15%就宣告结束。
涨价背后的核心逻辑是要有需求的支撑，今年面临新的机会：VE价格经过三年的上涨，我们提出的VE长景气周期理论持续得到检验。我们坚持认为引起价格波动的是供需关系，由于看好今年饲料需求的拉动，我们3月7日率先提示维生素VE和VA的机会，目前表现良好。我们最新的观点是：日本地震只是对今年维生素向好趋势起到了加速作用，虽然短期内透支了一定的价格涨幅，但是随着二季度需求旺季的到来，VE和VA价格仍有上涨的可能。
盈利调整
如果以现价作为全年业绩预测基础（VE135元、VA140元），我们预测公司2011年EPS为1.75元，VE再每上涨10元，增厚业绩约0.20元。
浙江医药：VE价格有望上涨业绩值得期待
业绩基本符合预期：2010年公司实现营业收入45.58亿元，利润总额13.33亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.62亿元，分别同比增长8.95%、-6.42%、-5.97%，实现基本EPS2.54元，CPS2.92元，基本我们前期的符合预期。
VE是公司最重要的收入来源：公司2010年合成VE收入21.99亿元，同比增长-0.39%，毛利率56.17%，在公司收入和毛利中占比分别为48%与56%；天然VE收入1.23亿，同比增长15.07%，毛利率9.56%，在公司收入和毛利中占比分别为3%与1%。VE产品贡献了公司绝大部分收入与利润。公司VE生产工艺的不断完善，质量持续提高，高含量VE（98%以上）的产量大幅增长，这有助于公司进-步进军高端市场。
VE价格存在上涨空间：目前国内生猪价格仍在高位运行，国内通胀高企将有力支撑生猪价格，欧洲养殖业也出现回暖现象。从VE的季节性需求看，从4月份开始随着养殖行情启动，饲料产量逐步增加，预计5-9月份将出现快速增长态势，饲料季节性消费旺盛将刺激VE需求。石化产品价格高企，中间体异植物醇、三甲基氢醒价格不断上升，成本提升对下游VE传导效应也将会逐步显现。未来VE价格上涨可能性较大。
制剂、抗耐药产品增长迅速，国际认证注册工作成绩显著：公司2010年抗耐药产品产销量迅猛增长，盐酸万古霉素原料药销售收入同比增长63.11%，替考拉宁原料药销售收入同比增长89.57%。制剂销售取得新突破，来可信收入同比增长33.52%，加立信同比增长43.60%。盐酸万古霉素原料药获得CEP证书和日本PMDA的批准，获准在美国、欧盟、澳大利亚、日本等主要市场销售；左氧氟沙星原料药在韩国和印度完成注册获得批准；米格列醇原料药的DMF在印度已经获得批准；生物素药用级完成韩国和印度的注册工作。
风险因素：产品价格下跌的风险、人民币升值对公司出口的影响。
盈利预测、估值及投资评级：我们给予公司11-13年EPS3.19/3.89/4.60元的盈利预测，对应11-13年PE分别为12/10/8倍，按照11年巧倍市盈率，目标价47.85元，公司基本面良好，维持“买入”评级。
