24日，停牌一个月的湘股汉森制药（002412.SZ）发布公告，使用2.8亿元现金收购云南永孜堂制药有限公司80%股权。
“之所以收购永孜堂制药，主要看中的是能将永孜堂以天麻为原料的独家品种优势与汉森制药强大销售能力相结合，从而实现产业协同，优势互补。”汉森制药董事长刘令安对中国证券网记者如是说。
此次收购，记者注意到汉森制药是全部现金收购，这在当前风起云涌的医药行业并购中并不多见。
一位药企高管坦言，收购一般以采用现金加股权方式居多，全部使用现金收购，说明汉森制药现金流一直稳定且很充沛。另外，只收购80%股权，也有利于保障永孜堂制药团队的稳定，继续激发原有团队的活力和潜力。
“公司现金流一直稳定，产品销售以先款后货为主”。宏源证券研究员卫雯清在报告中指出。
7个独家品种
“汉森制药自上市以来，我们就希望通过行业并购实现跨越式发展。为此，这三年以来我们考察过的公司累计超过60家。汉森制药对并购对象的首要标准就是要有独家品种药。”汉森制药董事长刘令安说。
而这起收购交易对象云南永孜堂制药有限公司，是一家成立于2003年的地处中国天麻原产地域保护所在地云南昭通的制药企业。现有7个全国独家品种，5个产品具有国家发明专利。永孜堂最主要产品为天麻醒脑胶囊，该产品每年实现的销售收入占永孜堂制药总销售收入的50%左右。
在中医药行业的并购中，只有独家品种，才有并购的价值。一位投行人士向记者强调说。
公告显示，2012年永孜堂制药的净利润为1300万元，2013年1-9月，公司净利润约为1000多万元，按此次收购的预评估价格3.5亿元估算，其市盈率约为17倍。
事实上，相比于最近的医药企业收购案，这个交易还是很划算的。
此前，ST天一以非公开发行股份方式出资35亿元收购景峰制药100%股权，其2013年预测净利润为1.48亿元，收购市盈率为24倍。
值得注意地是，今年以来，医药行业的并购风起云涌，京新药业（002020.SZ）10月10日公告称，其关联子公司以1.2亿元收购广东益合堂100%股权。同日，复星医药（600196.SH）也发布公告拟以不超过6.93亿元收购佛山禅城医院公司60%股权。
再造几个四磨汤
“经过我们实地调研后测算，只要将永孜堂的四个独有品种天麻醒脑胶囊、胃肠灵胶囊、利胆止痛胶囊和参七心疏胶囊培养3年左右，就能在营业收入上与公司主打产品四磨汤口服液的营业收入相差无几。这意味着还能再造了几个四磨汤口服液。”汉森制药副总经理、董秘刘厚尧信心十足。
汉森制药主要生产中西药制剂，其主导产品为四磨汤口服液，为独家发明专利产品，已列入国家“973”计划。公司2013年半年报显示，四磨汤口服液营业收入约为2.06亿元，占公司总营业收入的72%.据了解，公司预计2013年四磨汤口服液的营业收入将达到5亿元。
而在云南永孜堂制药看来，汉森制药强大的销售团队和终端控制能力，是实现收购双赢的基础。
此前，云南永孜堂制药主要通过康佰家医药公司代理销售，其产品销售收入70%都来自于云南省内。若能将永孜堂的独特品种优势与汉森制药强大的销售能力相结合，充分发挥二者的优势，形成协同效应，必能实现双赢格局。
据了解，目前汉森制药共有各类销售人员超过1500人，其中公司本部营销中心约1200人，主要负责四磨汤口服液的销售，另外在子公司汉森医药的约300人则负责销售公司的胶囊剂。在过去2年中，为应对募投项目投产后消化新增产能带来的挑战，汉森制药不断扩充销售队伍，完成了大陆绝大部分省市县的销售布局。
