“量”增“价”底，制度红利叠加释放。经历了2009-2010年喷发期后，市场对医药行业目前所处的发展阶段产生较大分歧。结合台湾和日本的案例，我们从“政策”、“量”、“价”三个维度对目前医药行业所处的特定历史节点进行定位。“量”增是刚性需求，得益于03年后医保覆盖面持续扩大，是第一次制度红利释放的结果;公立医院改革类似于三十年前的零售业开放，这将会成为制度红利的第二次释放。“价”已处于小周期底部，我们认为行业整体盈利能力虽受政策负面影响，但影响低于市场预期。
生态环境趋变，集中度提升。两次制度红利的叠加释放将对医药行业的生态环境产生积极影响。制剂药方面，行业“进入”者减少，“退出”者增加，同时应对降价能力和对销售终端的控制力将愈发重要，行业集中度进一步提升;医疗器械方面，行业政策变化刺激了大医院购买冲动，诊断试剂领域正处于产品结构升级过程中。
投资策略:布局医药行业正当时。我们结合行业发展趋势及结构变化，重点推荐受益于“量”增“价”底和集中度提升的科伦药业、双鹤药业，终端控制能力较强的创新药企恒瑞医药、恩华药业、人福医药，品牌和资源型中药公司片仔癀、同仁堂、云南白药、千金药业、东阿阿胶，受益于大医院购买冲动及GMP改造的医疗器械企业理邦仪器、东富龙、利德曼，以及自下而上挖掘的品种紫光古汉、ST金花。