指数化生存：估值低不是主要问题
(0)核心提示：2011年，医药行业表现分化明显。由于药品降价、国家控制抗生素用量，以及医保投入增速放缓，未来医药行业不会再像2008～2010年那样一荣俱荣，一损俱损。
2011年，医药行业表现分化明显。由于药品降价、国家控制抗生素用量，以及医保投入增速放缓，未来医药行业不会再像2008～2010年那样一荣俱荣，一损俱损。
在选择医药行业投资标的时，估值低并不是我们考虑的主要问题。恰恰相反，受行业政策影响较大、增速持续下降的细分行业虽然相对估值较低，但伴随着业绩增速的下滑和市场的抛弃情绪，估值也将不断下降。
而行业增速持续保持较高态势、没有行业政策风险、发展空间巨大的细分行业和主题将持续享有高估值溢价，并且随着业绩的持续高增长不断带来超额收益。
我们选择有望避开药品降价政策风险，有确定性快速发展，发展空间巨大，在资本市场不断享有估值溢价及超额收益的细分行业和投资主题。
根据医药行业细分行业投资属性和专业属性，我们选取具有代表性的医药上市公司，构建了中药消费品、国际生产转移、医院主题、化学普药等细分行业和主题指数。结果显示，在2011年，中药消费品、国际生产转移、医院主题3个细分指数大幅跑赢医药行业整体指数，而化学普药指数表现明显弱于医药生物整体指数。
医药细分行业和主题指数所选择的成分股如下，我们按照市值给予权重。
中药消费品指数：云南白药、东阿阿胶、片仔癀、江中药业、仁和药业；国际生产转移指数：海正药业、华海药业、海翔药业；化学普药指数：哈药股份、双鹤药业、华北制药、鲁抗医药；医院主题指数：爱尔眼科、通策医疗。
责任编辑：露儿
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