3月19日，四环医药年报披露，收益翻番的靓丽业绩引人瞩目。2011年，四环医药实现收益22.42亿元，较上年同期增长116.2％；实现毛利17.14亿元，同比增幅达130.2％；净利润8亿元，同比增长57.8%。

    在不少医药企业增速放缓甚至业绩滑坡的背景下，四环医药实现倍增实属不易。这家中国处方药市场最大的心脑血管制药企业显得相当低调。丰富的产品组合成为其增长的强大动力，新并购的产品以及资本运作贡献了不少收益，但净利润增速也有所放缓。

    产品蓄势

    四环医药营收和利润强劲增长的动能来自于现有产品销量的稳步增长和新购产品销量的快速增长。

    年报显示，四环医药2011年心脑血管产品销售额为20.2亿元，增幅达到141.1%，约占公司总收入的90.1%。

    “凭借心脑血管产品的强劲销售增长、更多元优化的产品组合，以及雄厚的研发实力，我们于去年不仅达到内部目标，增长率更优于同业。”四环医药董事主席兼行政总裁车冯升表示。

    不过，在中枢神经系统、呼吸系统、新陈代谢与抗感染药等领域的非心脑血管产品中，中枢神经系统药物仁澳（奥卡西平）销售额由2010年的494万元降至2011年的815万元，降幅为64.9%。

    国泰君安指出，2011年中国处方药市场增长24.7%，其中心脑血管用药市场增长28.2%。四环医药作为中国心脑血管用药的行业龙头，市场份额由2010年的7.5%上升至2011年的9.4%（2011年上半年为9.0%），增长迅速。此外，公司两大产品都为独家品种，招标中产品降价压力较小。

    据了解，过去一年四环医药在研发方面也取得了突破性进展，I类创新药艾帕培南及独家IV类新药甲磺酸桂哌齐特获SFDA临床试验批准。公司现有10项创新专利药处于各开发阶段，并有逾5项药物申请了生产许可，包括首仿新药罗沙替丁。

    日前，四环医药专利新药再下一城，其首只达国际标准的自主研发抗高血压专利新药盐酸泰乐地平临床研究申请已成功获SFDA受理。泰乐地平是1.1类抗高血压创新专利药，也是四环医药首只将于中国境外同时注册的国际化创新专利药，计划于年内在美国FDA进行临床研究申请，预期可于2013年底前在中国取得临床实验批件。

    “四环医药研发的泰乐地平具有同类型药物不具备的对心脏及肾脏的保护作用，如果注册成功，市场前景会相当可观。几个新药一旦上市，将释放出更强的增长动能。后备产品充足，很看好四环医药的后续增长势头。”深圳某券商分析师表示。

    但值得注意的是，四环医药的净利润增幅仅为收入增幅的一半。营销费用的大幅增加导致了净利增放缓。

    资本杠杆

    比起产品优势，近几年来四环医药快速而曲折的资本运作更令业内侧目。

    自2001年在海口成立，四环医药仅用短短5年时间就迅速完成原始积累。

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