得益于“调结构、转方式”的经济发展新思路，生物医药被列为国家七项重大新兴战略产业之一，政策驿动极大地鼓舞了资本的热情，鞭策更多特色生物制品“微公司”进军资本游戏场。从航母型的中生集团，到国家队的天坛生物，以及资本亲和力破表的海普瑞、沃森生物等，一派“大象与蚂蚁”共生共舞的和谐局面架构起A股生物制药群落。

近一年时间，随着中小企业登陆资本市场进程的不断提速，一个公开市场所表现出来的“非公平”准则开始引发我们的注意，那就是“量小值大”型的效率为胜公司，与规模至强型资源为王的企业之间难以相容的可比性——“巨人与其肩膀上的人等高么”？这使得我们必须重新审视对医药类上市公司整体群落层级与定位的界定。作为发展速度超行业的生物制药板块尤其如是。

因此，在投资机构与基金经理们更多地关注新品上市对公司业绩前景的利好预期之时，我们从宏观维度捕捉到了业界对于“专注控”更为深层次的理解内涵——自“十二五”规划将生物医药产业落定为大力培育发展的战略性新兴产业后，在延续过往的重大专项推动药物创新发展思路的同时，生物制药公司上市的步伐正在加速，直接导致A股市场这一群落盘子不断增容，这使得肇始于2009年的医药类上市公司TOP的评选规则必须因应新的变化而进行调整——我们需要给予生物制药TOP以新的定义原则。

比肩而立严谨进阶

事实上，经过业界权威专家的专业分析与指导，对于基数条件变化所引发的评选规则细化和选取指标的强化，是本次医药类上市公司TOP形成主板公司与中小板、创业板分列评选的重要分水岭，这也是今年医药类上市公司榜单的最大变化。

一方面，我们更加严谨地将“生物制品类药品收入占药品制造业收入超过50%的份额”列为选取生物医药类上市公司TOP入围席列的重要指标，以体现企业DNA中生物制药的主导特质；另一方面，随着中小板、创业板日渐吸纳更多的医药类公司登陆，一个基于“块头”相近的可比性条件必须加以重视，其影响的不仅是主营业务能力的贡献，就公司身份的定位也同样至关重要。因为致力于生物制品发展的医药类上市公司将被赋予更为准确定义“专注控”的阀值，在满足“医药类业务收入必须超过75%的份额”的基础条件下，一半药品收入贡献必须缘于生物制品。

这是一次全新的尝试，也为未来有效定位那些专注发展生物医药产业的专业型医药企业预留了想象空间，使其得以更好地聚集投资机构与基金“大佬”们的眼球。

从今年生物制药TOP与2009年榜单变化来看，在将中小板与创业板的生物制药上市公司与主板公司区别开来后，我们清晰地发现，作为生物医药国家队代表的天坛生物，便不需要屈居于“小巨人”华兰生物和双鹭药业之后；而主板公司通化东宝、四环生物、钱江生化替代中小板公司华兰生物、双鹭药业和科华生物，晋位主板生物医药上市公司TOP五强，这种比肩而立的评选规则调整，不仅使天坛生物和长春高新综合竞争力评选更为客观，亦使得更多主板生物医药公司由此获得露脸的机会。

同时，我们看到华兰生物、双鹭药业和科华生物亦由此“脚踏实地”，回归中小企业本源，客观反应其综合竞争实力。

“少数派”把控资本眼球

从这份更为科学严谨的生物制药TOP名单上，我们不难看出，生物制药公司作为医药类上市公司中的“少数派”，被机构关注的程度远远高于其他子行业。

数据显示，近3年来，VC成功投资案例182个，PE成功投资案例239个，分别为生物技术及健康领域融资10.38亿美元和88.7亿元人民币，其中机构投资极为踊跃。而作为行业领军企业的天坛生物与长春高新一直牢牢抓住机构投资者的眼球。

当然，生物医药企业品种前景如何，以及是否独家生产、是否有专利保护、专利保护期的长短等诸多因素在决定企业盈利能力的同时，国家政策方向与资金扶持也是决定机构关注那些具有较强研发能力和产品独特的“少数派”生物制药上市公司的重点。

天坛生物作为国家计划疫苗的主要定点生产厂家之一，其产品的销售及价格均受国家政策指导性影响较强。2010年，公司实现主营业务收入12.02亿元，同比上涨9.27％；主营业务利润2.51亿元，同比下降29.1％；净利润1.75亿元，同比下降17.36％；摊薄每股收益仅0.34元。尽管主营业务利润及净利润均双双下滑，然而机构投资者并不由此减退对天坛生物的掘金想象。

统计显示，随着全球疫苗行业的快速发展，目前国际疫苗市场规模已经超过200亿美元。预计在未来5年内，全球疫苗市场将以每年14%的增长速度增长，而我国疫苗市场的年均增长率也将超过15%。作为一家超级疫苗公司，天坛生物拥有110多种产品，包括乙型肝炎疫苗、脊髓灰质炎疫苗、麻腮风疫苗、乙型脑炎疫苗、流感疫苗、水痘疫苗、人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等品种，是国家免疫规划疫苗的重要生产基地。目前正拟在香港上市的中国生物技术集团把控着天坛生物58.59%的股份，未来如何将其纳入集团利益共同体，已经成了机构最为关注的话题。

长春高新作为研发型生物医药公司的领军者，申报的新产品较多，在研产品丰富，其中金赛药业的长效生长激素、促卵泡素前景看好，百克生物的艾塞那肤即将完成临床，艾塞那肤、狂犬疫苗也有望在明年上市并贡献较大业绩。2010年，长春高新实现营业收入116,596.24万元，同比增长13.91%；实现归属母公司净利润0.86亿元，同比增长18.19%，实现每股收益0.66元。

最令机构瞩目的是长春高新持股70％的金赛药业，其是我国生长激素行业龙头，在基因工程药物研发方面实力雄厚，除目前现有主打品种生长激素高速增长外，金赛药业预计未来将陆续上市长效生长激素、重组促卵泡激素、重组人胸腺素α1等重磅独家产品，形成国内顶尖的基因工程产品组合。而长春高新旗下生产狂犬疫苗的百克生物也是被投资业界广为赞颂的另一个增长点。公司在按照新标准改进狂犬疫苗生产工艺同时，还拥有水痘疫苗、甲肝疫苗和重磅首仿药艾塞纳肽等优质的生物药产品组合，未来成长空间广阔。

政策受惠时段

今年3月1日，世界卫生组织评估专家在京宣布，中国的国家疫苗监管体系已通过了世界卫生组织的评估。这意味着我国的国家疫苗监管体系满足了世界卫生组织对国家疫苗监管体系的指标要求，并能发挥良好的监管作用，表明我国的疫苗监管能力得到了较大提升。在生物制品等高风险药品的监管方面，我国的监管技术和制度也正逐步得到世界的认可，使得国产疫苗迎来新一轮国际化机遇。

目前，我国36家疫苗生产企业能生产预防27种疾病的疫苗，年生产能力达10亿剂；现阶段我国疫苗市场的规模大约为50亿元，预计到2012年，我国疫苗市场的规模将达到120亿元。同时我国已能生产多种世界上销售量较大的生物技术药物，而且已有多种具有自主知识产权的生物技术药物和疫苗获得新药证书。如外用重组人碱性成纤维细胞生长因子、甲肝减毒活疫苗、乙脑疫苗等产品。除疫苗产品外，抗肿瘤药物亦正成为生物制药板块吸引资本向心力的另一主力。

事实上，抗肿瘤药物在我国医院市场销售规模自2002年以来一直稳步增长，2007年销售额达到255亿元，近5年复合增长率为20.5%，在医院用药排名中，抗肿瘤药物已从2002年的第4位提升至2008年第2位，仅次于抗感染药。据南方医药经济研究所预计，2012年全球抗肿瘤药物的市场规模将达到800亿美元。随着抗肿瘤药市场份额不断提升，即将成为我国最大的治疗领域。

近几年，生物制药行业总资产增速迅猛。2011年3月，行业总资产规模达到了1354.57亿元，同比增长29.34%，总资产规模是2007年同期的2.4倍。虽然目前生物制药板块的估值溢价率仍在192%左右，但其高估值主要是由于板块内拥有较多的ST公司，以及前期因抗癌药物概念而被爆炒的部分公司拉高了板块的估值。以20家近期有研究报告发布的生物制药公司统计，其2011年平均动态估值已下降到27.71倍，相对沪深300的溢价率仅为138.47%。

尽管与国外生物医药行业相比，我国生物制药企业竞争力最大的缺口仍是缺乏长期研发高投入的实力。但随着国家政策和资金支持力度的加大，行业整体已经充分认识到，有能力不断地推出优秀产品才是生物制药公司的核心竞争力，强大的研发实力也是使其在优质产品不断上市的推动下继续高成长的主要动力。只有通过加强生物医药的新药研发创新，提升产业结构，才能真正实现生物医药产业的健康快速发展。

因此，在充分利用资本市场融资功能之外，目前，一些生物产业大省已经开始积极组建生物医药产业创业投资基金和产业基金，上市亦成为其培育区内企业成长锁定的目标之一。据悉，“十二五”期间，我国生物医药产业将延续过往的重大专项推动药物创新的发展思路，并以占领生物医药制高点为重要发展目标，大力发展基因工程药物、抗体药物和疫苗。预计随着《生物医药发展“十二五”规划》的正式公布，一批围绕“十二五”规划的配套政策也有望陆续出台，中国生物医药产业在较长一段时期都处于政策受惠时段。