从行业横向比较看，医药更受到投资者认可。虽然同样经历了疯狂超募到破发、高增长到业绩变脸，但医药板块的创富能力毋庸置疑，身家排名前10的富豪中，医药企业占据了3个席位及头两把交椅，平均超募比例达190%风雨飘摇，一晃三载。

2009年10月23日，被誉为“中国纳斯达克”的创业板在一片锣鼓声中启动开板，首批28家公司10月30日集体挂牌深交所。如今，创业板在一片嘈杂声中迎来了自己的三周岁生日和首批解禁大潮。

伴随着“三高”（高发行价、高市盈率、高超募额），曾被寄予厚望的创业板3年来争议不断，各种业绩变脸、高管套现等问题缠身。但不容争议的是，开板至今，创业板迅速扩容，从当初的一艘小船，成为资本市场上的巨舰。

开板之初，首发28家公司募集资金总额154.78亿元，尽管首日大涨，最初总市值也仅为1600亿元。而截至10月30日，创业板上市公司总数达到了355家，总市值8299.58亿元，流通市值为3120.8亿元，总市值年增逾4倍。据清科数据库统计，创业板上市公司数量已占到深交所上市公司总数的23%，创业板IPO总数占同期A股IPO总数的41.8%。

作为创业板的一支主力军，医药股也经历了疯狂超募到破发，高增长到业绩变脸的起起落落。三年之后，又将何去何从？

医药股士气不错

医药类上市公司在创业板上占据了不小的份额。开板首发的28家公司中，有6家来自于医药行业，占比达21%。据记者粗略统计，目前的355家创业板上市公司中，医药类上市公司约47家。

登陆创业板的本是成长性较高的中小企业。3年来，该板连番上演了一个又一个创富神话。创业板季度市盈率曾一度高达79.93倍，在2011年二季度之后开始逐渐回落。截至10月25日，创业板的平均市盈率则为30.92。

深交所数据显示，3年来，创业板累计扩容11.68倍，造就了735位亿元富豪。身家超过10亿元的个人股东接近50位，身价排名前十名的平均身家40亿元。身家排名前十的富豪中，医药企业占据了3个席位。其中，居头把和第二把交椅的分别汤臣倍健董事长梁允超和智飞生物董事长蒋仁生。

若按照今年中报披露的持股数量计算和11月1日当天报收股价计算，梁允超目前身家为74.25亿元，蒋仁生身家为70.17亿元，均超过70亿元。而这实际上已经比创业板股价被“爆炒”的鼎盛时期大大缩水。

在汤臣倍健于2010年底登陆A股市场后，股价在短短数日内被爆炒至162.5元/股；经历了两次分红后，梁允超在今年7月中旬，其身家伴随着汤臣倍健股价的回稳，一度达到了90亿元。但汤臣倍健的股价却从当时的最高点290.92元/股（复权后）回落至10月29日的220元/股（复权后）。

不少投资机构也在创业板上赚得盆满钵满。据投中集团最新研报显示，2009年至今，共有249家VC/PE机构通过355家企业在创业板上市实现463笔IPO退出，总计获得账面退出回报609.1亿元，平均账面回报率为9.15倍。

最不能忽略的是创业板的“主体”——上市公司们。作为资本实力薄弱的中小企业，能够在创业板上融到资无疑对其发展具有重要意义。统计数据显示，截至10月30日，355家创业板上市公司平均发行价格为29.69元/股，平均发行市盈率为55.85倍，计划募集资金874.95亿元，实际募集资金则为2314.55亿元，超募资金总计1439.6亿元，超募比例为165%。

医药行业则享受了投资者的“厚爱”。据统计，截至2011年12月，30家医药创业板上市公司的IPO预计募集资金总额为87.3亿元，实际募集金额为253.1亿元，超募比例达190%。

“创业板的开板，对医药行业是具有正面意义的。”湘财证券医药行业分析师陈国栋表示，“很多医药企业，有专利有技术，却苦于没有资金。能够在创业板上融资，有利于它的发展。特别是初期一些获得了较高的估值，发行价高，获得巨额超募资金的公司，其并购和进行产业链整合的动力更为充足。”

价值回归理性

从初期的普遍成倍超募到现今时有首募不足，市场对创业板新股的态度已经发生变化。今年以来，在资本市场整体低迷的背景下，创业板融资规模有所下滑。

据统计，今年以来，新股平均发行价只有18.67元，发行市盈率降到了29.92倍，均创下新低。值得关注的是，今年开始出现了首募不足的情况。预计募资1.84亿元的东宝生物，最终仅实现募资1.71亿元。

创业板的股价也遭遇了大起大落、冰火两重天的境遇。分析人士认为，经历一段暴涨后和一段下行之后，创业板现在的股价已经调整到与之成长性相匹配的水平。

统计数据显示，创业板指数自设立以来，整体跌幅超过30%。截至10月30日，355只创业板股票有233只破发，占比高达66%。

“整体来说，创业板的股价已有一定幅度的下跌。现在创业板的估值已经基本上与中小板接轨了，创业板初期的高估值现象已不复存在。”陈国栋表示。

随着创业板市场估值理性回归，投资机构的退出回报率也逐渐趋于合理。2012年以来，VC/PE机构的投资项目数量、投资金额呈现明显减少态势。VC/PE机构退出账面回报率已从13.40倍的峰值下滑至5.03倍。

超募后轮番上演的业绩变脸秀使得创业板饱受争议。金城医药去年上市后净利润即大幅缩水46.48%，一度被推到了风口浪尖上。

陈国栋分析认为，医药股发生业绩变脸的主要是受到行业政策的影响，业绩造假的水分并不多。“比如做抗生素的企业，受到去年抗生素限用政策的影响，造成利润水平大幅下滑。”在他看来，相对于其他行业，医药股发生业绩变脸的较少。

仔细梳理，创业板上仍不乏可圈可点的企业。在首批的6家创业板医药公司中，红日药业、北陆药业、爱尔眼科在3年来均保持了可观的增速。根据三季报或预告，2012年前三季度，它们实现的净利润增速分别为100%～130%、44.4%、10.2%。

此外，像迪安诊断、汤臣倍健、沃森生物、泰格医药等企业均有不俗表现。陈国栋指出，整个医药行业保持着20%左右的增速，相对其他行业较高。除了有大行业的优势外，一些创新型企业有自己的业务专长，成长空间大，新药跟进快以及销售渠道顺畅等，它的增速要高于行业整体的增速，表现不错是情理之中的。

“对医药企业的估值，不能单单看利润水平和增速，还要看其后续的新药研发能力、渠道拓展能力等，这些方面都是考量一个企业估值的重要方面。未来医药股会根据各自细分领域和自身创新结构的不同，走出不同的趋势。对于上市新股，市场也会给出合理的估值。”