2011医药资本志

■王进　　

2011年已经过去。这一年，生物医药产业经历不少复杂的变化，既有令人兴奋的成就，也有充满挑战的压力。　　

股市喜忧参半

2011年，投资于道琼医药股指的基金有16%的投资收益，说明制药企业的总体表现还算平稳。

但是，生物技术领域的个股有很大差异。其中最大的赢家是生物技术中型企业，博乐生物技术中型企业股指全年上涨约33%，博乐诊断公司股指上涨8.06%；其余股指都是负增长，博乐大型生物技术股指下滑3.03%，博乐小型生物技术股指下跌4.92%，博乐个性化医疗股指下跌7.13%。从个股看，辉瑞和雅培的股票表现不错，市盈率有所回升。但表现最好的还是美国中型生物技术公司，像Pharmassets股票在被并购前已翻3倍，今年翻了5倍，上市以来获得了大约23倍的增值。　　

回购分拆力量

2011年，大型制药企业股票表现还算不错，辉瑞股票从年初的17美元上升到年底的近22美元，涨幅达25%。其实，以辉瑞为代表的制药企业业绩并不突出，研发效率下降，新产品上市带来的业绩还跟不上重磅药专利过期的损失。

那么，是什么因素令其股票坚挺呢？那就是回购股票。此外，还有削减研发经费、提高分红和分拆变卖下属单位的一系列做法。

辉瑞和雅培两家大药厂宣布的资产重组方案让投资者很满意。辉瑞公司首席执行官伊恩·里德上任没多久就宣布实施全公司资产审查，着手分拆，卖掉其19亿美元销售额的营养品单位，36亿美元的动物保健业务的计划，以及24亿美元的胶囊产品业务，保留了仿制药单位，用这些交易产生的现金实施股票回购和分红。尽管辉瑞公司表示，这样做为的是更突出核心业务，但分析家们认为“辉瑞这是在搞金融工程”。

雅培也公布分拆计划，将公司一分为二：雅配继续经营多元化的医疗产品，品牌药公司另取名字独立出去，甚至考虑卖掉。雅培早几年分拆其医药制剂及产品业务，单独剥离上市效果不错，这回想再续前续，果然让投资者认可，分拆计划对股价有推波助澜的作用。

阿斯利康和葛兰素史克虽然没有变卖资产，但也在缩减内部研发和销售队伍，分别花费数十亿美元实施股票回购计划。此外，安进出资50亿美元回购股票，梯瓦也加入回购潮以30亿美元进行股票回购，辉瑞宣布了10亿美元的股票回购计划；默沙东提高其股息支付近11%；辉瑞上调红利支付10％。

制药公司需要一批长期投资者的忠诚度，尤其在药厂经历专利悬崖年的时候，更要有投资者支持，而股票回购的持续和提高股息正符合股东所期待的稳定受益的要求。　　

并购热潮不退

相对于2010年而言，从交易值的统计数据看，并购在2011年有较大回升，估计明年还会有更多兼并收购，尤其是一些中型生命科学公司，很可能成为大药厂的收购目标。这将使整个生物科技产业的并购活动更加活跃。2011年，CRO领域有不少并购，有的是行业整合， 有的则是私有化并购。

大型制药公司继续打破其主营业务之间的界限，在制药、生物技术、仿制药、诊断业务领域进行各种重组和扩展，通过收购来增加公司业务范围和市场份额。但是，大药厂不可避免地要与规模较大的生物技术公司进行并购竞争，尤其在争夺收购标的和打造更具创新型的企业方面的角逐会愈演愈烈，关键要看谁是最有实力的强势买家。

非传统的生命科学公司也有并购重组机会，生物科技领域并非只有药物研发风光独好，生物试剂耗材和诊断公司还是很有发展空间。罗氏首席执行官最近表示，愿意考虑在30亿美元的范围内收购新的生物技术公司，尤其是个性化医疗和诊断相关的公司，此外，在生物信息学领域也许另有一番机遇。罗氏已经收购了3家诊断公司，未来还想继续扩张，尤其是有特色和技术平台的企业。