南京医药：区域商业龙头转型中磨砺（2）
(0)核心提示：作为一家地位稳固的区域性商业龙头企业，以药房托管为发展契机，向以药事管理服务为特征的集成化供应链方向转型，如能转型成功则未来可期.
从营运能力来看，2007~2009年，公司存货周转率分别为10.67、11.87和13.04次；应收账款周转率分别为6.33、6.52和7.08次；总资产周转率分别为2.15、2.27和2.43次。表明公司整体营运能力有较大提高，这主要与公司的信息化管理能力和现代物流能力不断提高有关。
遇增长瓶颈
公司未来可能面临的风险，主要有以下三点：
第一，药房托管业务可能面临萎缩。所谓“药房托管”，是指医疗机构通过契约形式，在药房的所有权不发生变化的情况下，将其药房交由具有较强经营管理能力，并能够承担相应风险的医药企业进行有偿的经营和管理，明晰医院药房所有者、经营者之间的权利义务关系，保证医院药房财产保值增值并创造可观的社会效益和经济效益的一种经营活动。
“药房托管”本质上是一种医院与托管企业间的利益再分配，并没有改变医疗机构“以药养医”的病根，充其量只能算作一种改良手段，将医院以前的灰色收入阳光化，并不能真正解决百姓看病贵的难题。南京医药所进行的药房托管是一种有益尝试，但要全国推行，估计还是比较困难。
尽管笔者对“药房托管”的发展前景并不看好，但南京医药由以前的主要赚取进销差的赢利模式向提供增值服务转型，无疑是正确的方向。以信息化为手段，通过为医院、生产企业提供多种形式的增值服务，实现集成供应链，从而提高盈利能力，南京医药其实已走在其它医药商业企业的前面。
第二，制药工业弱小。公司正在向工商一体化的方向发展，工商一体化的发展模式不仅可能快速做大规模，也可以明显提高公司整体赢利水平，但从目前来看，公司的工业依然十分弱小。2009年工业销售收入仅有8978万元，仅占营业总收入的1.14%，而工业销售收入主要来源于附加值比较低的化学普药，公司缺乏知名的拳头产品和强大的营销队伍。如果通过自主建设的方式实现工商一体化，估计还有很长的路要走，而并购联合可能是一个捷径。
第三，资产负债率过高。从2010年半年报来看，公司的流动比率、速动比率及资产负债率分别为101.52%、83.09%和82.92%，而行业平均值分别为131.42%、98.05%和61.46%，流动比率和速动比率明显低于行业平均值，而资产负债率明显高于行业平均水平，这还是公司完成定向增发之后的财务数据。另外，公司对外担保也比较多，这可能会影响经营的稳定性。
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