片仔癀资本故事开讲，保守变激进。

上市10周年，片仔癀一直是分红，现在改成了配股，分析人士称这都基于公司战略发生了重大变化，片仔癀要开始大举扩张。

6月17日晚间发布配股发行公告，称公司将按每10股配1.5股的比例向全体股东配售股份。本次以募集资金投入片仔癀产业园片仔癀系列药品、保健品等生产基地建设。

6月17日，片仔癀收获涨停，而这是片仔癀近两年来收获的首个涨停。6月18日片仔癀高开后一度上涨超6%，最后收盘上涨2.63%。6月19日，在大盘收跌0.73%，片仔癀收盘价上涨1.57%，收于142.06元创历史新高，上市以来涨跌幅1243.68%。

片仔癀的配股积极扩张也被多家机构看好。中投证券分析师认为，片仔癀：配股融资解决产能问题，年内药品提价可期。中金公司研报也表示，此次配股融资可以为公司一年前推出的经营多元化动作给予有力资金支持。

但有分析人士认为，由于配售价格太低且没有限售期，股东获得配售后抛售意愿较强，股价后市风险较大。同时，自2012年4月一直悬而未决的董事换届问题，使得公司的管理模式和经营理念存风险，募集大量资金后对公司扩张管理方向如何抉择也有一定影响。

片仔癀配股价折价7成

片仔癀6月17日晚间发布配股发行公告，称公司称公司将按每10股配1.5股的比例向全体股东配售股份，共计可配售股份总额为2100万股，配股价格为37.14元/股，本次配股预计募集资金总额不超过人民币8亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额不超过7.8亿元。

公告称，股权登记日截止到6月20日，当日下午上交所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的持有片仔癀股份的全体股东将以相应比例获得配售。按片仔癀6月18日收盘价139.87元/股计算，二级市场价格比配股价格高出102.73元，也就是说，配股价仅为股票价格的26.55%。

据了解配股流程一般为：股权登记截止日为T日；T1至T5日为停牌缴款日，片仔癀的股东需在此期间缴纳配售款；T6日继续停牌，进行中登公司网上清算并获得股份；T7日公布配售结果并复牌。

根据相关规定，A股股东认购股票的数量达到拟配股数量的70%，配股即成功。公司控股股东合计持有股份占总股本接近60%，因此，在控股股东承诺按比例配股以及配股折价率如此高的情况下，有分析认为，片仔癀配股成功的可能性极大。

若配股成功，则将给不少投资者带来“丰厚”的套利空间。对比6月19日142.06元收盘价，折价73.86%。这相比一般上市公司配股30%-40%左右的折价率，高了一倍左右。片仔癀预计，如本次发行成功，则公司股票将于7月1日进行除权交易。

但分析人士称，由于配售价格太低且没有限售期，股东获得配售后抛售意愿较强，股价后市风险较大。片仔癀配股折价幅度巨大，且配售股没有限售期，多数股东会选择在复牌当日抛售套现，这对股价短期压力较大，且抢权效应结束后很多为了获得配售而买入股票的股东也会离场，该笔抛售压力同样不可小觑。

弥补利润来源单一短板

据了解，公司的配股方案于2012年7月公布，此后，公司一改过去多年保守经营风格，在经营方面动作连连。营销方面，包括与华润合作在17个省市设立片仔癀专柜销售相关产品，成立电子商务公司负责网上销售产品等；生产方面，将建设总投资约16亿元的片仔癀工业园；产品开发方面，与台湾爱之味公司合资开发“片仔癀凉茶、护肝茶”等功能饮品；成立生物公司开发“金线莲”系列保健品。

近一年来，此前片仔癀在经营方面动作连连，再加上此次一改十年分红惯例为配股，有分析人士认为，片仔癀是要彻底地进行“激进”，最根本原因是片仔癀利润来源过于单一的短板。

据片仔癀公告显示，公司目前生产和销售药品40余种，但主导产品片仔癀贡献的营业利润占公司营业利润75%以上，除片仔癀外的其他产品所占比重较低。

北大纵横管理咨询集团高级医药合伙人史立臣认为，这主要是由中药行业、中药品牌企业发展的规律决定的。中药产品具有较长的生命周期，需要通过临床实践的长期检验方能显示出其功效。但是一旦片仔癀的生产和销售发生异常波动，将会对公司的经营业绩产生较大影响。

因为占公司营业利润75%以上的主导产品片仔癀主要原材料除天然麝香、天然牛黄外，还包括高品质的蛇胆、田七等其他原材料，该等原材料的价格、市场供应享受市场供求、气候因素、人为炒作等因素影响，将直接影响公司原材料的采购成本，从而影响公司盈利能力。

因此，片仔癀不得不加快扩张步伐。此次配股是片仔癀融资的重要时机，也被多家机构看好。

中投证券分析师余方升表示，融资中的6.11亿元将用于片仔癀产业园——药品和保健品等生产基地建设项目，预计项目完成后将较好地对生产线进行技术改造和产品质量升级，提升公司的研发实力和建设物流网络。

中金公司研报也表示，此次配股融资可以为公司一年前推出的经营多元化动作给予有力资金支持。

据了解，片仔癀是漳州国资委旗下管理的重要资产，近年来漳州国资委“做大”片仔癀的意图很明显，但多元化一直进展不顺，客观上有“求变”的需要。资料显示，在6位董事背景中，只有董事陈纪鹏是医药科班出身，其余五人皆是福建省内企业系统和漳州国资委体系的管理岗位出身。而片仔癀在研发方面一直做的不错，管理也还过得去，但公司营销方面专业人才奇缺，这对公司着力的快消领域的发展非常不利。

上述业内人士称，换届问题一直悬而未决，将影响片仔癀公司管理方面的决策，这也或将影响未来片仔癀的扩展之路。